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业绩基本符合预期，双氟+PEKK打开长期成长空间

• 事件与业绩： 公司2022年实现营业收入1010亿元，同比增长1488%，归母净利润235亿元，同比增长2128%，主要受益于芳纶单体产能快速释放和氯化亚砜价格高位。2023Q1收入为248亿元，同比下降382%，归母净利润051亿元，同比下降2639%，主要受氯化亚砜下游需求不振影响，但环比盈利能力有所回升。

• 增长驱动： 芳纶单体收入占比提升是利润增速高于收入的关键因素；中长期看，LiFSI一体化布局和PEKK国产替代提供成长动力。LiFSI方面，公司凭借技术优势和原料成本控制，有望与六氟磷酸锂竞争，预计2023-2025年分别实现营业收入1450亿元、2606亿元、3653亿元，归母净利润346亿元、611亿元、845亿元，对应PE分别为30倍、17倍、12倍。

• 战略布局： LiFSI成本领先于同行，源于氯化亚砜技术和原材料优势；PEKK方面，公司打破国外技术垄断，2023年投产1000吨/年产能，填补国内空白。

• 风险因素： 下游需求不振、原材料价格波动、竞争加剧及扩产进度延迟可能导致业绩不及预期。

• 投资建议： 维持“买入”评级，预计未来PE逐步降低，ROE提升。