20240508-山西证券-凯盛新材-301069.SZ-芳纶聚合单体盈利能力优秀_PEKK成长可期_5页_423kb

凯盛新材（301069SZ）投资分析总结

维持“买入-B”评级
当前股价：1764元，对应2024-2026年PE分别为423、276、239倍

业务亮点

1. 羧基氧化物业务增长显著
   2023年营收同比+206%，24Q1经营现金流同比+1256%，期间四费率改善明显，应收账款周转加速。

2. 芳纶聚合单体业务稳健
   拥有31万吨产能（计划扩至51万吨），行业集中度高、下游需求旺盛，毛利率约37%（单吨毛利6000元），已与杜邦、可隆等头部客户建立合作。

3. PEKK与LiFSI业务前景广阔

   • PEKK：自供芳纶单体降低成本，拥有1000吨/年产能，2024年预计出货百吨，应用于航空航天、医疗器械等领域，有望受益于人形机器人需求。
   • LiFSI：已向下游送样，2024年预计出货千吨。

财务预测

预计2024-2026年归母净利润分别为18/27/31亿元（YoY：-326%/+109%/+53%），毛利率维持在31-33%区间，ROE从94%提升至139%。

风险提示

• 需求不及预期：下游需求恢复力度低于预期、竞争加剧。
• 产能释放延迟：PEKK/LiFSI项目投产进度不及预期。
• 成本压力：原材料价格大幅波动。

投资结论：维持“买入-B”评级，看好新材料领域高壁垒业务及国产替代趋势。