20211219-申港证券-申港固收信用债周报_一级发行利率抬升_二级收益率期限分化_14页_1mb

报告摘要

2021年12月19日发布的投资摘要，主要分析了信用债在一级与二级市场的发行与交易情况，以及信用利差和到期收益率的变化趋势，同时提及了本周评级变动情况和相关风险提示。

发行规模：12月13日-12月19日，企业债、公司债、中期票据、短期融资券和PPN发行规模合计2,801亿元，较前一周减少2亿元。
到期规模：本周到期和提前偿还规模为2,437亿元，较前一周增长213亿元，增幅10%。
净融资：本周信用债净融资为364亿元，较上周减少37%。
发行失败或推迟：共18只信用债发行失败或推迟，规模为102.52亿元，占本周总发行规模的3.66%。
发行地区：北京、江苏、广东发行规模位居前三，分别为639亿元、285亿元和263亿元。
行业分布：城投债发行规模为1,570亿元，占比56%；产业债中工业、公用事业和能源发行规模分别为414亿元、330亿元和141亿元，分别占比15%、12%和5%。
主体级别：AAA主体发行占比56%，较上周略降；AA+和AA主体占比分别为23%和21%，其中AA主体占比上升4个百分点，主体级别中枢下移。
期限分布：1年以内的债券发行规模为1,186亿元，占比43%；3年期债券占比23%；5年期债券占比23%；其他期限债券占比11%。

发行利率全线上行：无增信AAA、AA+和AA主体平均发行利率分别上行5BP、5BP和18BP，分别为3.40%、4.44%和5.93%。
发行利差全线走阔：AAA、AA+和AA主体平均发行利差分别扩大14BP、6BP和23BP，分别为96BP、190BP和334BP。
AA与AAA利差：本周AA与AAA主体级别利差走阔至253BP。
区域利差变化：全国各省市平均发行利差区间为[38BP-485BP]，较上周整体上行；贵州、广西AA+主体平均发行利率为7.50%，吉林AAA主体平均发行利率飙升至5.50%。
高成本主体：贵州、广西AA+主体因“网红”主体再融资成本高，发行利率偏高；吉林AAA主体因长春城投发行超短融品种，利率上升显著。

成交规模上升：信用债二级市场交易规模为6,001亿元，较上一周增加267亿元，涨幅5%。
交易活跃券：
- 银行间市场：公用事业债券“21电网SCP029”和“21电网SCP027”成交规模分别为86.64亿元和81.11亿元。
- 上交所：房地产行业“19世茂G1”成交规模2.32亿元，到期收益率高达343.88%；工业行业“21中船01”成交规模2.00亿元。
- 深交所：房地产行业“20恒大04”、“20恒大03”、“20恒大02”等债券成交规模较大，其中“20恒大02”到期收益率为119.64%。
高估值债券：房地产行业“19世茂G1”和“20恒大02”等债券受到关注，因到期收益率偏高。

城投债收益率：
- 3Y AA（2）城投债下行幅度最大，为4.60BP。
- 6M AA+城投债上行幅度最大，为3.16BP。
产业债收益率：
- 6M AA+和AA产业债分别上行5.45BP和3.48BP。
- 短期限债券下行趋势放缓，长期限债券仍呈下行趋势。
城投债利差：
- 除6M AAA、6M AA、6M AA2、1Y AAA和1Y AA+品种利差收窄外，其余品种利差走阔。
- 5Y AA+和3Y AA城投债利差走阔幅度最大，分别为5.34BP和4.86BP。
产业债利差：
- 除1Y AA+品种利差收窄外，其余品种利差走阔。
- 3Y AAA和3Y AA+产业债利差走阔幅度最大，分别为5.80BP和6.67BP。