20211007-申港证券-申港固收信用债周报_一级成本拉升_二级利差走阔_14页_1mb

报告摘要

投资摘要总结

核心内容

本周信用债市场整体呈现发行规模下降、到期规模下降、净融资回落的趋势。一级市场发行规模为1,474亿元，较前一周减少552亿元；到期和提前偿还规模为1,559亿元，较前一周减少1,038亿元；净偿还规模为84亿元，较前一周减少。同时，有18只信用债发行失败或推迟，规模为114.90亿元，占总发行规模的7.80%。

二级市场交易规模上升，达到4,425亿元，环比增加1,074亿元，涨幅32%。各品种成交规模均环比上升，其中能源债交易活跃度较高，宝山钢铁债券上榜。城投债和产业债收益率整体上行，部分期限品种出现较大涨幅。信用利差整体走阔，部分利差收窄。

本周有7家企业和19只债券被下调评级，主要由于债务压力、流动性风险、盈利能力下降及外部支持不确定性等因素。

主要观点

一级市场：
- 信用债发行规模下降，主要集中在江苏、北京、山东。
- 城投债发行规模占比上升至55%，显示城投债在市场中的重要性。
- AAA主体发行占比下降，AA主体占比上升，表明中低级别发行人融资需求增加。
- 1年以内期限的债券发行量较大，占比达46%。
发行利率与利差走势：
- 中高级别信用债发行利率大幅上行，AA+和AA主体的利差走阔。
- 区域发行利差整体上行，贵州省AA+主体发行利率和利差最高，分别为7.50%和481BP。
- 部分地区如黑龙江、山西AA主体的发行利率也达到7.50%。
二级市场成交概况：
- 信用债交易规模上升，其中企业债、中票、短融成交规模较大。
- 产业债交易活跃度上升，能源债成为热点，地产债热度下降。
- 高估值成交债券如“16富力04”和“16协信08”受到关注，前者到期收益率升至53.01%，后者因资金紧张被下调至C级。
到期收益率走势：
- 城投债和产业债收益率整体上行，5YAA(2)城投债收益率略有下降。
- 1YAA(2)城投债和6MAAA产业债涨幅较大，分别为10.09BP和5.70BP。
信用利差走势：
- 城投债和产业债信用利差整体走阔，1YAA(2)城投债和3YAAA产业债利差涨幅较大。
- 部分债券如6MAA产业债历史分位下降，显示其利差处于较低水平。

关键信息

发行失败或推迟：18只信用债，规模114.90亿元，占比7.80%。
城投债占比：55%，较上周增加2个百分点。
AAA主体发行占比：52%，较上周下降9个百分点。
最高发行利率：贵州省AA+主体达到7.50%。
最高发行利差：贵州省AA+主体达到481BP。
信用债交易规模：4,425亿元，环比上升32%。
评级下调情况：
- 花样年集团：主体和债项评级由AA+下调至AA+，评级展望负面。
- 江苏南通三建集团：主体由AA-下调至A，评级展望负面。
- 湖南景峰医药：主体由BBB下调至BB，评级展望未提及。
- 华融晋商资产管理：主体由AAA下调至AA+，评级展望稳定。
- 新力地产：主体由AA+下调至AA-，评级展望负面。
- 重庆协信远创：债项由CC下调至C，评级展望未提及。
- 成都隆博投资：债项由AA+下调至AA，评级展望稳定。