20240519-天风证券-信用债二级市场周度跟踪_收益率下行_利差被动走阔_14页_923kb

固定收益市场分析总结

一、市场整体表现

近期信用债市场呈现收益率下行和信用利差走阔的趋势。从数据来看，低等级中票和企业债的收益率下行显著，如1年期AA-中票和企业债收益率下行超15bp。信用利差方面，除低等级中票、企业债外，多数信用债利差上行，尤其是短久期信用债和城投债。从历史分位数角度看，长久期信用类资产收益率和信用利差均处于历史低位，而短久期高等级债券受资金面影响仍有调整空间。

二、城投债分析

本周城投债信用利差全面上行，其中短久期债券表现更为突出。多个省份的城投债收益率攀升，除贵州外，各省上行幅度在3-5bp之间，海南表现出最大，上行幅度达596bp。高估值城投债规模进一步缩减，截至5月17日，估值6%以上的城投债规模降至仅占总量的0.1%；估值4%以上的城投债规模占比为19.0%。城投债整体估值水平延续下行趋势。

三、产业债分析

除房地产行业外，多数产业债信用利差上行。具体来看，通信、国防军工等行业的信用利差上行幅度明显超过5bp；而房地产信用利差大幅下行超40bp，显示该板块抗风险能力较强。

四、重要主体收益率变动

长线来看，部分城投主体如天津城建、云南能投平均收益率下行7bp以上；银行二永债方面，民生银行、河北银行等收益率下行普遍超7bp；地产领域，万科、龙湖等主要地产主体收益率下行幅度显著，超100bp。

五、风险提示

报告存在风险提示，中债估值与市场表现可能存在偏差。分析师强调本报告仅为市场情况监控，不构成投资建议。同时，数据分析情况可能随时间变化，投资者需注重要求预测的一时效性和变动性。