20180325-东北证券-信用债周报_二级成交量上升_收益率整体下降_11页_759kb

信用债周报总结（3.19—3.23）

核心内容概述

本周（3月19日至3月23日）信用债市场整体呈现成交量上升、收益率下降的趋势。一级市场发行规模有所回落，净融资额减少；二级市场收益率和信用利差变化不一，部分品种收益率下降，信用利差收窄或扩大。

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一、信用债一级市场情况

1.1 信用债发行

• 总发行额：1854.10亿元，环比减少约536.55亿元。
• 总偿还额：1168.04亿元，环比减少50.49亿元。
• 净融资额：686.06亿元，环比大幅减少。
• 各品种发行情况：
  • 短融：发行840.50亿元，偿还584亿元，净融资256.50亿元。
  • 中票：发行551.10亿元，偿还304亿元，净融资247.10亿元。
  • 企业债：发行86亿元，偿还142.25亿元，净融资-56.25亿元。
  • 公司债：发行376.50亿元，偿还137.79亿元，净融资238.71亿元。

1.2 发行利率

• 交易商协会指导利率：部分期限品种利率有所上升或下降，整体趋势不一。
• 实际发行利率：除短融外，中票、企业债和公司债的加权平均利率均上行，其中企业债上行幅度最大。

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二、信用债二级市场情况

2.1 到期收益率

• 国债收益率：整体下降，其中5年期国债收益率下降8.1BP，10年期国债收益率下降11.49BP。
• 信用债收益率：除个别5年期品种外，各期限品种收益率整体下降，AA-等级品种略有上升。

2.2 信用利差

• 各期限品种信用利差变化：
  • 1年期：AAA、AA+、AA等级利差收窄，AA-等级利差略有收窄。
  • 3年期：AAA、AA+、AA等级利差收窄，AA-等级利差略有扩大。
  • 5年期：AAA、AA+、AA等级利差扩大，AA-等级利差扩大明显。
  • 7年期：各等级利差略有收窄。
• 城投债：除个别期限品种外，各等级利差收窄。

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三、关键信息总结

3.1 信用债发行趋势

• 本周信用债发行量环比下降，净融资额减少。
• 短融、中票、企业债和公司债的发行量均较上周减少。
• 企业债偿还量增加，导致净融资额下降。

3.2 利率变动

• 短融发行利率下降，其他品种利率均上行。
• 国债收益率整体下降，带动信用债收益率整体下降。

3.3 信用利差变化

• 中短期品种信用利差整体收窄，部分等级利差扩大。
• 企业债和城投债信用利差变化趋势相似，除个别期限外，多数收窄。
• 等级利差变化不一，AA-等级利差普遍扩大。

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四、主要观点

• 市场情绪：信用债市场整体情绪偏谨慎，收益率下降表明市场对信用债需求增加。
• 融资环境：净融资额减少，显示融资环境有所收紧。
• 利差变化：信用利差变化方向不一，反映不同等级和期限品种的市场表现差异。
• 品种分化：不同信用等级和期限品种表现分化，AA-等级利差扩大可能反映市场对低评级债券风险偏好下降。

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五、附录信息

• 相关报告：

  • 《东北证券信用债周报：净融资大幅增加，收益率整体上升》（2018-03-19）
  • 《东北证券信用债周报：信用债发行持续增加，城投分化明显》（2018-03-12）
  • 《东北证券信用债周报：净融资额如期增加，利差走扩趋势减缓》（2018-03-06）
  • 《东北证券信用债双周报：净融资减少，信用债收益率下降》（2018-02-26）
  • 《东北证券信用债周报：净融资大幅增加，利差走扩趋势减缓》（2018-02-11）
  • 《东北证券信用债周报：融资额环比回升，利差走扩趋势放缓》（2018-02-05）
  • 《东北证券信用债周报：信用债发行持续回升，城投分化明显》（2018-01-23）

• 分析师信息：

  • 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士。
  • 邹坤：东北证券研究所研究员，北京大学硕士。

• 重要声明：

  • 本报告仅供内部客户参考，不构成投资建议。
  • 报告内容基于合法合规数据，不保证准确性。
  • 本报告不承担因使用而产生的任何责任。

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六、图表信息

• 图1：信用债发行及净融资趋势。

• 图2：非金融企业短融发行量及净融资额。

• 图3：中票发行量及净融资。

• 图4：企业债发行量及净融资额。

• 图5：公司债发行量及净融资。

• 图6：信用债各品种成交量。

• 表1：交易商协会发行指导利率。

• 表2：实际发行利率加权平均。

• 表3：中短融收益率变动。

• 表4：企业债收益率变动。

• 表5：城投债收益率变动。

• 表6：中短融利差率变动。

• 表7：企业债利差率变动。

• 表8：城投债利差率变动。

• 表9：中短融等级利差变动。

• 表10：企业债等级利差变动。

• 表11：城投债等级利差变动。