20220610-莫尼塔投资-5月通胀点评_核心CPI仍有待恢复_PPI回落符合预期_7页_565kb

莫尼塔研究部总结

核心内容

莫尼塔研究是财新集团旗下的独立研究公司，自2005年成立以来，一直为全球大型投资机构及企业提供资本市场投资策略、信息数据和产业研究服务。2015年加入财新集团后，成为具有影响力的财经媒体集团与顶级智库。

本报告分析了2023年5月中国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者价格指数（PPI）的变化趋势，并对短期走势进行了预测。

主要观点

一、CPI同比持平，环比好于预期

• 5月CPI同比上涨2.1%，与前值持平，略低于市场预期。
• 环比下降0.2%，低于前值但好于预期。
• 1—5月平均CPI同比上涨1.5%，显示整体温和上涨趋势。

食品价格

• 食品价格同比涨幅扩大至2.3%，是CPI上涨的主要支撑。
• 猪肉价格上涨5.2%，对CPI形成0.06个百分点的正向影响。
• 鲜菜价格环比下降15%，是食品分项的最大拖累，对CPI形成0.36个百分点的负向影响。
• 其他食品分项：水产品价格下降1.0%，影响CPI下降0.02个百分点；鲜果价格上涨1.5%，影响CPI上涨0.03个百分点；蛋类价格上涨1.4%，影响CPI上涨0.01个百分点；粮食价格上涨0.5%，影响CPI上涨0.01个百分点。

非食品价格

• 非食品价格同比涨幅放缓至2.1%，核心CPI当月同比维持0.9%。
• 消费品价格同比为3.0%，服务价格同比为0.8%。
• 环比来看，消费品价格下降0.3%，服务价格维持0.0%。

消费场景影响

• 上海地区5月中上旬封闭管理，线下服务需求受压制，电影及演出票、宾馆住宿价格分别下降2.6%和0.7%。

能源价格

• WTI原油期货结算价月均值上涨至111.96美元/桶，能源通胀压力对交通和通信价格产生影响，其中交通工具用燃料同比上涨27.1%。

二、PPI同比和环比增速均放缓

• 5月PPI同比上涨6.4%，与预期持平，低于前值8.0%。
• 环比上涨0.1%，低于前值0.6%。
• 1—5月平均PPI同比上涨8.1%，工业生产者购进价格上涨10.8%。

分项走势

• 生产资料同比涨幅回落，当月同比为8.1%，低于前值10.3%。
• 生活资料同比小幅回升，当月同比为1.2%，略高于前值1.0%。
• 环比来看，生产资料涨幅放缓至0.1%，生活资料涨幅走阔至0.3%。

拉动率

• 生产资料同比和环比拉动率分别为6.17%和0.06%，均低于前值。
• 生活资料同比和环比拉动率分别为0.27%和0.08%，均高于前值。

上游价格回落原因

• 国际原油价格震荡上行，但石油加工业价格韧性较强。
• 各地释放煤炭产能，提高储备能力，导致黑色系上游价格明显回落。
• 疫情影响基建项目落地，对部分价格上涨形成约束。

中下游价格回暖

• 部分制造业价格回暖，如纺织业、医药制造业、通用设备制造业和计算机、通信设备制造业环比均有所上升。

三、短期CPI温和回升，PPI下行趋势明确

• CPI预计将继续温和回升，主要受疫情后消费场景修复、生猪周期启动、原油和粮价高位等因素支撑。
• PPI下行趋势较为确定，主要因生产资料涨幅回落，黑色系价格拖累，叠加基数效应。

剪刀差收窄

• PPI-CPI剪刀差继续收窄，有助于缓解上游对中下游的涨价压力，稳定下游企业信心。
• CPI维持温和可控，PPI回落有利于促进居民消费，为后续“稳增长”创造条件。

关键信息

• CPI与PPI走势分化，CPI温和回升，PPI下行。
• 食品价格高位运行，猪肉价格为主要支撑，鲜菜价格拖累。
• 非食品价格疲软，实体终端消费边际好转，但整体仍较弱。
• 能源价格高位，对交通和通信价格形成持续影响。
• 上游价格回落，主要受供应链畅通和基数效应影响。
• 中下游制造业价格回暖，部分行业环比上涨。
• PPI-CPI剪刀差收窄，有利于经济稳定和消费恢复。

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