证券行业2025年一季报前瞻：交投热度与两融余额走高，25Q1券商业绩有望提速_14页_1mb

证券行业2025年一季报前瞻总结

核心内容概述

2025年第一季度上市券商业绩有望提速，主要得益于资本市场持续回暖、市场交投活跃、两融余额增长以及政策支持。整体来看，预计24Q4和25Q1年上市券商营业收入分别同比增长35%和31%，归母净利润增速分别为74%和32%。各业务板块表现不一，但多数呈现改善趋势。

主要观点与关键信息

1. 自营业务

• 股债走势分化，预计25Q1自营收入增速略有回落。
• 沪深300指数小幅回落，中证综合债净价指数下降，但券商自营以固收为主，预计25Q1自营投资收益率环比回落。
• 24Q4/25Q1自营投资收入同比增长预计为51%和35%。

2. 经纪业务

• 交投热度延续，24Q4和25Q1股基成交额同比分别增长123%和68%。
• 佣金率持续下行，预计24Q4和25Q1平均佣金率分别为0.0396%和0.0387%。
• 24Q4和25Q1经纪业务收入同比增速分别为107%和70%。

3. 资管业务

• 市场回暖推动资管规模企稳，24Q4资管规模同比增长2.0%。
• 资管费率持稳，预计24Q4和25Q1资管收入同比增速分别为-3%和+4%。

4. 信用业务

• 融资余额持续增长，24Q4末全市场两融余额同比增长12.9%，25Q1末增长25.6%。
• 信用收入增速预计为-2%（24Q4）和+51%（25Q1）。

5. 投行业务

• 并购重组推动再融资规模回升，2025年前三月A股股权融资规模同比增长145.7%。
• 24Q4/25Q1投行业务收入同比增速预计为-16%和+40%。

上市券商2024年业绩回顾

• 截至4月14日，35家券商披露2024年业绩相关公告，其中28家预计归母净利润同比增长，占比80%。
• 24年全年归母净利润增速稳步修复，平均为12%。
• 多家券商净利润规模超100亿元，如中信证券（217亿元）、华泰证券（154亿元）、国泰海通（130亿元）等。

2025Q1业绩预增情况

• 截至4月14日，已有11家券商发布2025Q1业绩预增公告。
• 国泰海通、东吴证券等多家券商2025Q1归母净利润增速超过100%。
• 业绩增长主要来源于财富管理、交易投资、投行业务等。

投资建议

• 头部券商：推荐中信证券、华泰证券和中国银河等，在经纪、投行、资管等多业务领域具备优势。
• 中型券商：建议关注通过收并购和融资扩大业务布局范围，后续有望提升市场份额。
• 小型券商：关注具备轻资本业务特色的优质券商。

风险提示

1. 政策不及预期可能影响资本市场活跃度，拖累券商营收。
2. 资本市场波动加大可能影响券商投资端表现，导致净利润大幅波动。
3. 居民财富增长不及预期可能影响财富管理需求。
4. 投行业务收入恢复不及预期可能继续承压。
5. 并购重组推进放缓可能影响券商业务收入。

重点公司数据

业务表现总结

• 自营业务：收入增长稳健，但增速有所回落。
• 经纪业务：收入保持高位增长，但佣金率持续下行。
• 资管业务：规模企稳，收入增速温和回升。
• 信用业务：融资余额增长显著，收入增速有望回升。
• 投行业务：再融资和债权承销推动收入增长，但IPO占比回落。

总结

券商2025年一季度业绩有望延续改善趋势，主要受益于市场回暖、政策支持及业务结构调整。头部券商在多业务领域具备优势，中型券商通过并购重组和业务拓展有望提升市场份额，小型券商则关注轻资本业务特色。总体而言，行业整体表现积极，但需警惕政策变化、市场波动及居民财富增长不及预期等风险。