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券商中报业绩好于预期，看好券商龙头的投资机会

核心内容概览

本报告分析了2017年9月4日券商行业及多元金融、保险行业的市场表现与经营数据，指出券商中报业绩好于预期，尤其是大型券商表现更为突出。同时，报告推荐了华泰证券、兴业证券和国元证券作为投资标的，并提出了投资主线与风险提示。

主要观点

• 市场表现：非银板块整体上涨，证券板块涨幅最大，保险板块涨幅最小。个股方面，国盛金控、中国银河、华安证券涨幅居前，而部分中小型券商涨幅较小。
• 行业数据：尽管上半年行业营收和净利润同比下降，但上市券商整体表现优于行业平均水平。投资收益和利息净收入增长显著，成为业绩亮点。
• 投资机会：大型券商因转型和风控能力较强，估值处于历史低位，具有较大向上空间。推荐关注华泰证券（互联网经纪业务转型彻底，投行服务能力强）；中小型券商则因事件驱动和业务弹性较大，建议关注兴业证券和国元证券。
• 风险提示：市场低迷可能导致券商业绩下滑。

关键信息

1. 市场表现回顾

• 非银指数：上周申万非银指数上涨6.39%，证券板块涨幅最大，达9.71%。
• 个股表现：国盛金控、中国银河、华安证券分别上涨40.05%、21.39%、14.76%；西部证券、国投安信、东兴证券涨幅最小。
• 上证综指与深证成指：分别上涨2.68%和2.97%，带动券商的经纪业务和自营业务向好。

2. 行业要闻

• 证监会新规：发布《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》；修订《证券交易所管理办法》。
• 监管合作：证监会与希腊资本市场委员会签署监管合作谅解备忘录。
• 央行政策：自9月1日起，金融机构不得新发行期限超过一年的同业存单。

3. 重要公司公告

• 国金证券：拟公开发行不超过68亿元可转债。
• 中国银河：向银河金汇增资10亿元。
• 越秀金控：获准发行不超过14亿元公司债。
• 华泰证券：投资收益和海外业务表现突出。
• 国元证券：营收和净利润均增长，员工持股计划推动市场化改革。
• 保险行业：西水股份净利润大幅增长，中国人寿新业务价值增长显著。

4. 行业数据

• 券商营收与利润：129家券商合计营收1437亿元，净利润553亿元，同比下降8.5%和11.6%。27家可比上市券商营收1208亿元，净利润402.22亿元，同比下降0.29%和7.76%。
• 投资收益：2017年上半年投资收益同比上涨49.43%，成为业绩增长的主要动力。
• 资管业务：券商资管共发行3652只产品，资产净值合计约2.4万亿元，其中广发资管、华泰资管、中信证券排名前三。
• 保险行业数据：2017年前七个月原保险保费收入2.53万亿元，同比增长21.30%。资金运用余额增长7.73%，主要集中在债券和股票。

5. 投资建议

• 大型券商：推荐关注华泰证券（601688.SH），其互联网经纪业务转型彻底，投行产业链服务能力强，AssetMark并表加速平衡收入结构。
• 中小型券商：推荐关注兴业证券（601377.SH）和国元证券（000728.SZ），前者因欣泰事件利空出尽，员工持股计划稳步推进；后者因员工持股计划推动市场化改革，投行业务表现亮眼。

6. 风险提示

• 市场风险：市场低迷可能导致券商业绩下滑，影响投资回报。

结构总结

• 市场表现：证券板块表现强劲，保险板块相对弱势。
• 行业动态：政策调整与监管合作推动行业发展，但部分业务受限。
• 公司动态：多家券商发布重要公告，显示其业务拓展与战略调整。
• 行业数据：券商整体业绩优于行业平均，投资收益和利息净收入显著增长。
• 投资建议：大型券商和事件驱动型中小型券商为投资主线。
• 风险提示：需警惕市场低迷对业绩的负面影响。