非银金融行业2021三季度业绩前瞻：行业景气驱动业绩持续提升，看好券商长期阿尔法-20210930-东吴证券-15页_1mb

报告摘要

非银金融行业在2021年三季度面临不同的市场环境和业绩表现。券商板块在行业数据表现良好和政策催化下，业绩稳健增长，估值处于低位，具备长期配置价值；保险板块则受到寿险负债端疲软和车险综改影响，新单和NBV承压，但非车险业务表现强劲，财险整体保费保持正增长。

业绩增长：预计2021年前三季度券商净利润同比增长10.7%，全年中性假设下同比增长25.3%至1974亿元。
业务表现：
- 经纪业务：受益于交投活跃，预计2021Q1~3经纪业务收入同比增长12.2%至1010亿元。
- 投行业务：IPO募资和债承规模稳定增长，预计全年投行业务净收入达662亿元。
- 资管业务：资管规模下降，但主动管理能力优异的券商净收入预计同比增长38.7%至295亿元。
- 两融业务：两融余额持续走高，利息净收入预计达556亿元，同比增长24.8%。
估值与配置价值：券商板块估值处于历史低位（9月29日1.78倍PB），具备显著长期投资价值。
重点推荐：
- 【东方财富】：在权益市场快速发展下，业绩增长显著，具备高流量、低成本、优质服务优势。
- 【中信证券】和【中金公司】（港股）：龙头券商估值较低，长期阿尔法优势显著。
- 【东方证券】、【广发证券】、【兴业证券】：具备较高“含基量”，业绩弹性较大。
- 【国联证券】：投顾业务处于起步阶段，中小券商有弯道超车机会。

寿险业务：
- 新单与NBV承压：预计2021Q1~3新单保费同比增速分别为：中国平安（-1.6%）、中国人寿（-11.8%）、中国太保（+10.2%）、新华保险（-4.1%）；新业务价值同比增速分别为：中国平安（-15.3%）、中国人寿（-21.9%）、中国太保（-9.4%）、新华保险（-23.8%）。
- 渠道挑战：个险渠道面临转型压力，银保渠道也出现增长放缓，需关注代理人队伍质量和渠道优化。
财险业务：
- 车险压力延续：受车险综改影响，车险保费增速放缓，预计2021Q1~3车险保费同比增速分别为：中国财险（+2.2%）、平安财险（-9.7%）、太保财险（+2.9%）。
- 非车险高增：非车险业务表现亮眼，预计2021Q1~3非车险保费收入同比增长，带动财险整体保费正增长。
- 互联网险企表现：众安在线表现突出，财险保费同比增长40.5%。
综合成本率与赔付率：受车险综改和事故灾害影响，赔付率上升，但传统险企通过优化业务结构和控制费用，综合成本率有所下降。

寿险新单保费：2021Q1~3预计中国平安（-1.6%）、中国人寿（-11.8%）、中国太保（+10.2%）、新华保险（-4.1%）。
新业务价值：预计中国平安（-15.3%）、中国人寿（-21.9%）、中国太保（-9.4%）、新华保险（-23.8%）。
财险保费收入：预计2021Q1~3中国财险（3524.15亿元，同比增长2.2%）、平安财险（1980.97亿元，同比下降9.7%）、太保财险（1188.67亿元，同比增长2.9%）、众安在线（同比+40.5%）。
综合成本率：预计2021Q1~3中国财险（98.2%）、平安财险（97.6%）、太保财险（100.3%）。
归母净利润：预计2021Q1~3中国平安（830.17亿元，同比下降19.4%）、中国人寿（583.45亿元，同比增长23.9%）、中国太保（228.20亿元，同比增长16.1%）、新华保险（134.64亿元，同比增长21.2%）、中国财险（208.38亿元，同比增长20.1%）。

代码	上市公司	股价（元/股）	总市值（亿元）	2021Q1~3预测归母净利润（亿元）	预计净利润增速	对应估值	投资评级
300059.SZ	东方财富	33.68	3,546	62	83%	8.23*	买入
600030.SH	中信证券	25.61	3,147	190	50%	1.74*	买入
3908.HK	中金公司	20.65	2,383	83	69%	1.05*	买入
601688.SH	华泰证券	17.16	1,437	121	37%	1.15*	买入
601318.SH	中国平安	49.19	8,704	830	-19%	1.19*	买入
601628.SH	中国人寿	30.46	7,137	583	24%	0.60**	买入
601601.SH	中国太保	27.99	2,455	228	16%	0.69**	买入
601336.SH	新华保险	41.17	1,055	135	22%	0.50**	买入
2328.HK	中国财险	7.44	1,655	208	20%	0.68*	买入