20180110-中泰证券-券商12月财务数据点评_多元化发展_大券商业绩持续稳健_13页_839kb

证券行业12月财务数据与投资分析总结

核心内容概览

2017年12月，上市券商整体经营业绩表现稳健，营业收入和净利润环比与同比均实现增长。行业总市值为2160149亿元，流通市值为1498967亿元。尽管年末市场交投清淡，但大券商业绩相对稳定，自营、投行、资管等业务表现各异。

主要观点与关键信息

12月经营业绩一览

• 行业整体表现：

  • 合计营业收入：229亿元，环比+69%，同比+21%
  • 合计净利润：80.5亿元，环比+69%，同比+63%
  • 合计母公司净资产：1.09万亿元，环比+0.6%，同比+10.4%

• 单月业绩亮点：

  • 华泰系：营业收入43.7亿元（含会计变更+37亿元），环比+213%，净利润24.4亿元（含会计变更+21亿元），环比+330%
  • 广发系：营业收入22.7亿元，环比+75%，净利润11.3亿元，环比+66%
  • 中信系：营业收入24.8亿元，环比+58%，净利润8.8亿元，环比+22%
  • 合计：23家券商实现净利润环比正增长，15家实现净利润同比正增长

• 全年业绩展望：

  • 大券商全年业绩有望保持正增长，中小券商则面临较大下行压力

12月经营环境

• 市场走势：

  • SW证券板块收于5961.85点，本月-8.34%，年初至今-12.22%
  • 沪深300单月-0.56%，年初至今+21.78%

• 经纪业务：

  • 单月日均股基交易额4,421.33亿元，环比-20.9%，同比-13.6%
  • 佣金竞争加剧，经纪业务承压

• 信用业务：

  • 两融余额10,263亿元，月度环比-0.25%，同比+8.32%
  • 股票质押业务规模持续高位，未来或维持稳定趋势

• 投行业务：

  • IPO单月发行24家，募资124亿元，环比-44%
  • 再融资规模1477亿元，环比+65%
  • 投行子公司12月营收6.88亿元，环比+93%，净利润2.21亿元，环比+363%
  • 华泰联合净利润1.59亿元，环比+585%，排名首位

• 资管业务：

  • 10家资管子公司合计营收15.36亿元，环比+99%，同比+87%
  • 净利润6亿元，环比+62%，同比+87%
  • 广发资管净利润1.92亿元，环比+63%，同比+302%
  • 国君资管净利润0.97亿元，华泰资管净利润0.75亿元

投资建议与估值

• 估值现状：

  • 目前券商板块交易于2.37倍2017EPB，估值处于相对低位
  • 与小券商估值溢价差距缩小，基本面属性增强

• 投资建议：

  • 持续看好龙头券商：华泰证券、广发证券、中信证券、国泰君安、东方证券
  • 关注因素：
    • 自营与投行业绩提升
    • 资管业务转型与投研能力提升
    • 跨境业务与创新业务增长潜力

• 行业发展趋势：

  • 直接融资重要性提升，IPO与再融资有望稳健发展
  • 资管新规下，券商回归主动管理，产品净值化转型
  • 经纪、信用、财富管理业务结构优化，通道依赖度降低

风险提示

• 二级市场持续低迷
• 金融监管发生超预期变化

总结

券商行业在2017年12月整体表现稳健，大券商在营业收入和净利润方面均实现增长。尽管年末市场交投清淡，但两融余额维持高位，为券商带来一定收入支撑。投行方面，IPO审核趋严，但再融资规模回升，为券商业绩提供支撑。资管业务在转型中表现良好，尤其以广发资管和国君资管为代表。整体来看，券商板块估值处于低位，具备一定的投资价值，建议关注具有资本实力、投行业绩稳健及资管优势的大券商。