证券行业券商3月财务数据点评：单月业绩大幅改善，对外开放关注龙头券商机遇-20180411-中泰证券-12页-1mb

报告摘要

证券行业3月财务数据点评总结

核心内容

本报告分析了2018年3月券商行业财务数据及市场环境，指出3月券商业绩环比大幅改善，但同比仍面临压力。整体来看，券商板块在市场交投活跃度提升及季末因素的推动下，呈现回暖趋势，但一季度整体业绩仍受市场波动影响，存在增长压力。报告强调，龙头券商在监管政策及市场环境变化中更具优势，长期来看，行业集中度有望提升。

主要观点

3月业绩显著改善：33家上市券商3月合计实现营业收入196亿元，环比增长158%；净利润94亿元，环比增长453%。虽然同比仍为负增长，但环比数据表明市场回暖。
Q1业绩仍有压力：一季度累计营业收入457亿元，同比-7%；净利润180亿元，同比-16%。市场波动增大导致业绩增长承压。
市场交投活跃度提升：3月日均股基交易额5056亿元，环比+10%；两融余额10010亿元，环比+0.56%，同比+9%。
IPO审核趋严：3月IPO通过率58%，环比持平，同比-38%。1-3月平均IPO过会率45%，同比-42%。IPO审核趋严，对券商股权承销业务形成压力。
资管新规落地预期增强：3月资管子公司净利润环比增长40%，但同比-26%。新规落地有助于行业转型，长期利好。
债券承销回暖：3月债券发行金额4082亿元，环比+347%；1-3月累计债券发行7047.76亿元，同比+4.73%。债券承销业务表现优于股权承销。
龙头券商更具优势：在监管趋严和市场波动中，大券商相对稳健，预计未来将受益于CDR试点、资管新规等政策，以及资本、资源与人才优势。

关键信息

3月财务数据：
- 合计营业收入：196亿元，环比+158%，同比-17%
- 合计净利润：94亿元，环比+453%，同比-24%
- 母公司净资产：1.31万亿元，环比+0.6%，同比+10%
- 一季度累计营业收入：457亿元，同比-7%
- 一季度累计净利润：180亿元，同比-16%
主要券商表现：
- 国君系：营业收入28.65亿元，环比+289%，同比+21%；净利润14.66亿元，环比+358%，同比+3%
- 华泰系：营业收入25.26亿元，环比+299%，同比-28%；净利润21.69亿元，环比+681%，同比-24%
- 中信系：营业收入20.23亿元，环比+99%，同比-12%；净利润9.56亿元，环比+203%，同比-4%
- 申万系：营业收入15.63亿元，环比+274%，同比+23%；净利润7.58亿元，环比+768%，同比+33%
- 海通系：营业收入11.54亿元，环比+182%，同比+0.2%；净利润8.11亿元，环比+1276%，同比-16%
- 广发系：营业收入9.37亿元，环比+78%，同比-35%；净利润4.26亿元，环比+131%，同比-34%
- 东方系：营业收入2.48亿元，环比+400%，同比-74%；净利润0.42亿元，环比+124%，同比-92%
资管子公司表现：
- 合计营业收入12.87亿元，环比+51%，同比+1%
- 合计净利润5.27亿元，环比+40%，同比-26%
- 国君资管：净利润1.20亿元，环比+903%，同比-40%
- 东方资管：净利润1.02亿元，环比-16%，同比+125%
- 华泰资管：净利润0.85亿元，环比-28%，同比-46%
投行子公司表现：
- 合计营业收入2.17亿元，环比-42%，同比-66%
- 合计净利润0.38亿元，环比+52%，同比-82%
- 长江承销保荐：净利润环比+132%，同比-65%
- 瑞信方正：净利润环比+22%，同比-8656%
- 东方花旗：净利润环比+1085%，同比-55%
市场走势：
- SW证券板块3月收于5552.66点，单月-1.81%，年初以来-8.23%
- 上证综指单月-2.78%，创业板指+8.38%，中证全债+0.98%
投资建议：
- 评级：增持（维持）
- 龙头券商在CDR试点、资管新规、金融供给侧改革等背景下具备更强竞争力，建议重点关注。
- 估值方面，大券商整体处于相对低位，中长期存在估值提升空间。