券商2月财务数据点评：多因素影响单月业绩下滑，继续关注龙头券商-20180308-中泰证券-10页-1mb

报告摘要

证券行业2月财务数据点评总结

核心内容

2018年2月，35家上市券商合并口径营业收入为79亿元，环比下降56%，同比下降41%；净利润为18亿元，环比下降74%，同比下降65%。由于春节因素影响，交易日减少，市场回调，券商业绩承压。若将1-2月合并分析，营收261亿元，同比增长2%；净利润86亿元，同比下降6%。行业整体母公司净资产环比微增0.8%，同比增长12%。

主要观点

市场环境影响业绩：2月初市场回调及春节交易日减少导致券商业绩下滑，市场交易量回落，两融余额降至9955亿元，环比下降8%。上证综指单月下跌6.36%，中证全债微涨0.90%。
IPO与再融资变化：2月IPO通过率58%，同比下滑20个百分点，但环比略有回升。IPO募资规模65亿元，环比下降68%；再融资募资917亿元，环比下降39%。增发有所回升，但其他再融资显著回落。
债券承销表现：债券发行金额913亿元，环比下降51%，其中短融中票环比下降68%，企业债环比上升63%。
大券商稳健性凸显：净利润前三为中信系、国君系、华泰系，共计7家实现环比正增长，5家实现同比正增长。西南、江海、一创等中小券商增长超过100%。
投行与资管业务：2月7家投行子公司净利润环比增长164%，同比增加10%；13家资管子公司净利润环比下降14%，但同比增长24%。东方和华泰资管净利润过亿，业绩显著增长。
投资建议：持续看好龙头大券商，受益于监管政策推动和金融供给侧改革，行业集中度有望提升。大券商估值处于低位，未来有提升空间。直接融资业务及场外期权或成为新增长点。

关键信息

重点公司财务数据

简称	股价（元）	EPS（2015）	EPS（2016E）	EPS（2017E）	EPS（2018E）	PE（2015）	PE（2016）	PE（2017E）	PE（2018E）	PEG	评级
中信证券	18.2	1.71	0.86	1.05	1.19	10.6	21.2	17.3	15.3	-	未评级
华泰证券	17.4	1.65	0.88	1.04	1.19	10.6	19.9	16.7	14.7	-	未评级
东方证券	13.4	1.46	0.41	0.56	0.65	9.23	32.8	23.9	20.7	-	买入
广发证券	16.5	1.87	1.05	1.27	1.44	8.84	15.7	12.9	11.46	-	买入
招商证券	17.3	1.88	0.91	0.89	0.99	9.21	19.0	19.4	17.4	-	未评级

2月经营业绩一览

指标	合计（亿元）	环比变化	同比变化	净利润（亿元）	环比变化	同比变化	净资产（亿元）	环比变化	同比变化	2018年累计营收（亿元）	同比变化	2018年累计净利润（亿元）	同比变化	ROE
营业收入	79.20	-56%	-41%	17.91	-74%	-65%	13358.9	+0.8%	+12%	261.2	+2%	86.2	-6%	0.7%

2月经营环境

券商涨跌幅：SW证券板块单月下跌16.07%，沪深300单月下跌8.16%。
经纪业务：日均股基交易额4588亿元，环比下降17%。
信用业务：两融余额为9954.67亿元，环比下降7.77%，同比上升9.34%。
投行业务：IPO发行8家，募资111.91亿元；增发募资849.81亿元，其它再融资66.84亿元，共募资1028.56亿元，环比下降40.61%，同比上升240.68%。
资管业务：总规模16.88万亿元，环比下降2.82%。
自营业务：上证综指单月下跌6.36%，中证全债微涨0.90%。

投资建议与估值

证券简称	股价（元）	PE（2016A）	PE（2017E）	PE（2018E）	PB（2016A）	PB（2017E）	PB（2018E）	评级
中信证券	18.27	21.24	19.32	15.30	1.55	1.48	1.28	未评级
海通证券	12.07	17.24	16.13	-	1.26	1.18	-	未评级
国泰君安	17.82	14.73	15.71	13.67	1.51	1.26	1.17	未评级
广发证券	16.54	15.75	14.64	11.46	1.61	1.48	1.27	买入
申万宏源	5.00	18.52	21.74	19.02	1.92	1.82	1.01	买入
华泰证券	17.46	19.95	13.33	-	1.48	1.43	-	未评级
东方证券	13.48	32.88	26.53	20.71	2.07	1.78	1.56	买入
光大证券	13.06	17.67	19.79	15.92	1.28	1.24	0.89	买入