20181031-上海证券-九州通-600998.SH-业绩增长稳健_Q3扣非净利润增速较上半年有所提升_4页_438kb

详细总结

核心内容

本报告为2018年10月31日发布的关于某医药商业公司的分析，行业为批发业，分析师为金鑫。报告分析了公司2018年第三季度的财务表现、业务结构、战略合作及未来发展趋势，同时提供了财务预测和投资建议。

主要观点

• 业绩增长稳健：公司2018年前三季度实现营业收入637.46亿元，同比增长17.05%；扣非净利润同比增长23.20%，Q3利润增速较上半年有所提升。
• 业务结构清晰：公司收入主要来自医药批发及相关业务（占比96.06%），医药零售（2.28%）、医药工业（1.66%）和消费品业务（同比下降8.37%）。
• 规模优势显著：公司在全国已建成31个省级医药物流中心，设立94家地市级分销物流中心，营销网络覆盖广泛，具备行业领先优势。
• 战略合作推动增长：公司与平安好医生签署战略合作协议，探索“互联网+医疗+医药”服务链体系，提升服务能力与零售业务竞争力。
• 投资建议：分析师建议未来六个月维持“谨慎增持”评级，认为公司有望持续享受政策红利，推动业绩增长。

关键信息

财务数据（2018Q3）

主要股东（2018Q3）

收入结构（2018Q3）

业务表现

医药批发及相关业务

• 2018年前三季度收入为611.12亿元，同比增长17.16%。
• 增长动力来自二级及以上医院市场和基层医疗机构市场的扩张。
• 公司积极拓展代理品种和新医院开户，巩固市场地位。

医药零售业务

• 收入14.50亿元，同比增长8.64%。
• 公司整合零售连锁资源，打通线上线下业务，提升零售业务综合竞争力。

医药工业业务

• 收入10.54亿元，同比增长31.99%。
• 业务增长主要得益于公司对工业端的投入和市场拓展。

消费品业务

• 收入29.39亿元，同比下降8.37%。
• 业务表现相对较弱，可能受市场竞争和消费趋势影响。

产品表现

医疗器械与计生用品业务增长最快，主要得益于子公司扩张和市场拓展。

财务预测与估值

预计公司未来几年将保持稳健增长，PE和PB逐步下降，估值趋于合理。

风险提示

• 政策风险：两票制、药品招标降价等政策可能对公司利润产生影响。
• 市场风险：医疗机构销售不及预期可能影响公司业绩。
• 财务风险：应收账款账期延长可能增加坏账风险。

投资建议

• 评级：谨慎增持
• 理由：公司作为全国性医药商业龙头企业，具备广泛的营销网络和完善的物流体系，在政策红利下有望持续增长。
• EPS预测：2018年为0.73元，2019年为0.94元。
• PE估值：以2018年10月26日收盘价15.55元计算，动态PE为21.25倍。

分析师承诺与免责条款

• 分析师承诺独立、客观地出具报告，不与报告推荐意见直接或间接相关。
• 公司具备证券投资咨询业务资格。
• 报告基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议，公司不承担由此引发的损失。

投资评级体系说明

结论

公司凭借强大的营销网络和完善的物流体系，在医药批发业务上保持稳健增长。医疗器械与计生用品业务表现尤为突出，成为新的增长点。通过与平安好医生的战略合作，公司进一步拓展了业务边界，增强了综合竞争力。尽管存在政策和市场风险，但分析师认为公司具备持续增长潜力，未来六个月维持“谨慎增持”评级。