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嘉士伯资产注入，高端优势强化总结

核心内容

嘉士伯通过资产注入，强化了其在中国市场的高端啤酒品牌优势。公司2020年发布业绩预增公告，预计备考口径下归母净利润为7.49-8.81亿元，同比变动-5%至11%；扣非净利润为5.71-7.03亿元，同比变动-7%至15%。然而，根据法定披露口径，公司2020年实现归母净利润9.85-11.17亿元，同比增长50-70%，主要得益于高端化战略的推进及非经常性损益的影响。

主要观点

• 高端化战略成效显著：公司中高档以上产品销量占比持续提升，带动整体盈利能力增强。
• 成本控制与政策利好：通过生产卓越化和运营成本管理项目，有效节约成本费用。同时，宏观减税降费政策对公司业绩产生积极影响。
• 资产注入协同效应：嘉士伯国际、重庆BU、新疆BU、云南BU四大业务单元在资产注入后，机制更加顺畅，品牌与渠道协同效应增强，有助于提升净利率。
• 盈利预测与估值：考虑非经常损益及重组费用影响，公司2020-2022年归母净利润分别下调至5.2亿元、6.5亿元、7.8亿元，EPS分别为1.07元、1.34元、1.61元，对应动态PE分别为125倍、100倍、83倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：原材料价格波动及啤酒消费需求复苏不及预期可能对公司业绩造成影响。

关键信息

业绩表现

• 2020年归母净利润：9.85-11.17亿元，同比增长50-70%。
• 2020年扣非净利润：4.27-5.59亿元，同比变动-4%至26%。
• 2020年归母净利润（法定口径）：4.35-5.67亿元，同比变动-34%至-14%。
• 2020年扣非净利润（法定口径）：4.27-5.59亿元，同比变动-4%至26%。

资产注入影响

• 嘉士伯国际、重庆BU、新疆BU、云南BU四大业务单元合并，机制更为顺畅，协同效应增强。
• 高档啤酒如乌苏、醇麦国宾实现快速增长，表明高端产品战略初见成效。

财务预测

盈利能力指标

营运能力指标

资本结构

现金流

投资建议

• 维持“买入”评级，未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅预期在20%以上。

风险提示

• 原材料价格波动可能影响成本。
• 酒类消费需求复苏不及预期可能对业绩造成压力。

分析师信息

• 分析师：朱会振

• 执业证号：S1250513110001

• 电话：023-63786049

• 邮箱：zhz@swsc.com.cn

• 联系人：周可为

• 电话：023-67710114

• 邮箱：zhkw@swsc.com.cn

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。

• 持有：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%至20%之间。

• 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%至10%之间。

• 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-20%至-10%之间。

• 卖出：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

• 行业评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
  • 跟随大市：未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%至5%之间。
  • 弱于大市：未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

重要声明

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