20220818-太平洋-重庆啤酒-600132.SH-重庆啤酒_疫情不改高端化趋势_费用下降稳定盈利能力_4页_913kb

重庆啤酒（600132）总结

核心内容概述

重庆啤酒（600132）是一家专注于啤酒行业的上市公司，其业务覆盖全国多个地区，产品线包括高档、主流及经济型啤酒。公司2022年中报显示，尽管受到疫情对现饮场景的影响，但其高端化趋势未受影响，且盈利能力保持稳定。分析师认为，在杨帆27战略的引领下，公司未来成长空间广阔，给予“买入”评级，并设定了146元的目标价。

主要观点

1. 营收与利润增长稳健

• 2022H1：公司实现营业收入79.4亿元，同比增长11.2%；归母净利润7.3亿元，同比增长16.9%；扣非归母净利润7.2亿元，同比增长17.1%。
• 2022Q2：营业收入41.0亿元，同比增长6.1%；归母净利润3.9亿元，同比增长18.4%；扣非归母净利润3.8亿元，同比增长18.6%。
• 盈利趋势：尽管成本略有上升，但公司通过费用控制，提升了净利率，2022H1归母净利率为9.2%，销售费用率下降0.4个百分点。

2. 区域与渠道表现

• 分地区：
  • 西北区：2022H1收入25.7亿元，同比增长3.2%；Q2收入13.7亿元，同比下降4.6%。
  • 中区：2022H1收入33.5亿元，同比增长13.6%；Q2收入16.9亿元，同比增长7.3%。
  • 南区：2022H1收入18.6亿元，同比增长18.1%；Q2收入9.6亿元，同比增长22.1%。
• 分渠道：
  • 直销渠道：2022H1收入0.4亿元，同比下降13.4%；Q2收入0.2亿元，同比下降11.8%。
  • 批发代理渠道：2022H1收入77.3亿元，同比增长11.1%；Q2收入39.9亿元，同比增长6.0%。
• 分产品：
  • 高档产品：2022H1收入28.8亿元，同比增长13.3%；Q2收入15.1亿元，同比增长5.1%。
  • 主流产品：2022H1收入39.3亿元，同比增长9.1%；Q2收入19.4亿元，同比增长5.2%。
  • 经济产品：2022H1收入9.6亿元，同比增长11.6%；Q2收入5.7亿元，同比增长10.7%。

3. 成本与费用分析

• 毛利率：2022H1毛利率为48.7%，同比下降0.3个百分点；Q2毛利率为49.6%，同比下降0.3个百分点，主要受油价上涨及运费增加影响。
• 费用控制：销售费用率下降0.4个百分点至14.6%；管理费用率下降0.5个百分点至3.2%；研发费用率下降0.3个百分点至0.9%。

长期发展展望

1. 战略布局

• 杨帆27战略：公司未来将布局无醇啤酒、精酿啤酒等新品类，拓展更多高利润市场。
• 品牌矩阵：公司拥有“6+6”品牌矩阵，乌苏作为主力产品，配合大城市计划，有助于提升其他产品的市场渗透率。
• 渠道拓展：公司积极拓展新兴渠道，提升终端覆盖率和单点复购率。

2. 市场增长驱动

• 消费旺季：夏季啤酒消费旺季将带动销量增长。
• 大城市计划：计划覆盖76个大城市，进一步提升市场渗透率。
• 成本预期：下半年包材、油价等成本预计环比下降，毛利率有望稳中有升。

盈利预测与估值

• 估值：按照2023年业绩给予40倍市盈率，目标价为146元。
• 评级：给予“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动：油价等成本波动可能对盈利能力产生影响。
• 渠道开拓不及预期：若渠道拓展进展缓慢，可能影响收入增长。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

联系信息

证券分析师

• 李梦鹏
  • 电话：15216670756
  • 邮箱：limx@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190121050001

销售团队

• 全国销售总监：王均丽，手机：13910596682，邮箱：wangjl@tpyzq.com
• 华北销售总监：成小勇，手机：18519233712，邮箱：chengxy@tpyzq.com
• 华东销售总监：陈辉弥，手机：13564966111，邮箱：chenhm@tpyzq.com
• 华南销售总监：张茜萍，手机：13923766888，邮箱：zhangqp@tpyzq.com

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