20221030-太平洋-重庆啤酒-600132.SH-重庆啤酒_收入增速环比下滑_高端化产品升级延续_4页_902kb

报告摘要

重庆啤酒（600132）是一家专注于食品饮料行业的公司，非白酒类。公司发布2022年三季报，显示其在收入和盈利方面保持稳定增长，同时持续推进高端化产品战略。根据研究报告，公司目标价为120元，维持“买入”评级。

收入表现：2022年前三季度公司实现营业收入121.8亿元，同比增长8.9%。其中，Q3收入同比增长4.9%，增速环比下滑，但销量和吨价分别增长1.3%和3.6%。
盈利情况：2022年Q3归母净利润为4.5亿元，同比增长7.9%；扣非归母净利润为4.5亿元，同比增长7.3%。净利率稳步提升，公司盈利能力稳健。
费用控制：期间费用率整体下降，销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别下降0.5pct、0.6pct、0.4pct和0.2pct，费用管控得当。
区域与产品结构：Q3中区收入增长8.2%，西北区收入下降6.9%，南区增长14.0%。高档产品增速放缓，主流产品增长显著，经济产品增长平稳。
渠道拓展：直销渠道收入下降19.0%，但批发代理渠道收入增长4.9%，经销商数量增加至3058家。
战略展望：扬帆22计划收官，扬帆27战略持续推进，公司计划拓展更多大城市市场，提升市占率。同时，新零售渠道销量占比将不断增加，高端化战略效果显著。
盈利预测：预计公司2022-2024年收入增速分别为9%、15%、15%，归母净利润增速分别为11%、28%、24%。按2023年业绩给予35倍市盈率，目标价120元。

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	13,119	14,269	16,451	18,870
同比增速（%）	20%	9%	15%	15%
净利润（百万元）	1166	1293	1659	2056
同比增速（%）	8%	11%	28%	24%
摊薄每股收益（元）	2.41	2.67	3.43	4.25
市盈率（PE）	37	33	26	21

证券分析师：李鑫鑫
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研究助理：况英
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