20220406-红塔证券-重庆啤酒-600132.SH-重庆啤酒点评_高端化稳步推进_Q4盈利改善_2页_388kb

重庆啤酒投资研究报告总结

核心内容

本报告为红塔证券发布的重庆啤酒公司点评报告，投资评级为“买入”（上调），当前股价为112.16元，目标价为135.27元。报告分析了公司在2021年的业绩表现、Q4盈利改善情况以及未来盈利预测，认为公司高端化战略持续推进，全国化扩张加快，具备良好的成长潜力。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021年全年：公司实现营收131.2亿元，同比增长19.9%；归母净利润11.7亿元，同比增长8.3%（备考口径增长38.8%）；扣非净利润11.4亿元，同比增长141.3%（备考口径增长76.1%）；每股收益为2.41元。
• Q4表现：
  • 营收19.3亿元，同比增长1.1%；
  • 归母净利润1.2亿元，去年同期亏损0.07亿元；
  • 扣非净利润1.2亿元，去年同期亏损0.19亿元；
  • Q4吨酒价为4997元/千升，同比提升4.4%，主要得益于高端化和提价策略。

2. 高端化战略进展

• 高档产品销量和营收分别同比增长47.7%和67.5%，整体占比提升4.3%；
• 高端化进程加快，乌苏、1664等品牌持续引领增长；
• 2022年公司快速推进“大城市计划”，进一步加强全国化布局，高端化仍为业绩主驱动力。

3. 盈利改善原因

• Q4净利润扭亏为盈，主要受益于提价效应、降本增效及部分原材料提前锁价；
• 可比口径毛利率提升至59.7%，同比上升10.3个百分点；
• 销售费用率同比下降4.5个百分点至28.2%，管理费用率同比下降1.0个百分点至5.5%。

4. 盈利预测

• 预计2022-2024年净利润增速分别为24.7%、22.3%、20.5%；
• 2022年PE为37倍，估值处于合理区间；
• 预计未来三年市盈率逐步下降，分别为37倍、30倍、25倍，反映公司成长性与估值合理性。

5. 投资建议

• 公司战略清晰，高端化和全国化持续推进，短期虽受疫情和成本影响，但长期成长潜力显著；
• 建议投资者关注公司未来业绩弹性，给予“买入”评级。

关键信息

• 总股本：483.97百万股
• 总市值：542.82亿元
• 资产负债率：72.87%
• 每股净资产：3.63元
• 52周最高/最低价：205.03元 / 100.55元
• 分析师：黄瑞云（消费组）
• 联系方式：010-66220148 / huangry@hongtastock.com
• 资格证书：S1200520120001

风险提示

• 疫情反复可能影响销售；
• 原材料价格大幅上涨可能增加成本压力；
• 产品提价不及预期可能影响盈利；
• 结构升级缓慢可能制约增长；
• 食品安全问题可能带来市场风险。

研究团队信息

投资评级定义

公司声明与免责声明

• 本报告由红塔证券股份有限公司证券研究所发布；
• 报告信息来源合法合规，力求准确但不保证其完整性；
• 投资者应自行判断，不构成投资建议；
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