电子行业专题研究：汽车PCB持续受益于汽车四化-细分赛道重点看好汽车软板：被忽略的新能源电池材料_35页_2mb

电子行业分析：汽车PCB持续受益于汽车四化

核心内容

本报告分析了汽车PCB市场在新能源汽车四化（电动化、智能化、轻量化、联网化）趋势下的增长潜力，重点指出新能源汽车PCB市场增长速度快于传统燃油车，并提出重点推荐的汽车软板厂商及投资建议。

主要观点

• 新能源汽车渗透率提升：预计2020-2025年全球新能源汽车销量CAGR为51%，中国新能源汽车渗透率将从4%提升至35%。
• 单车PCB价值量提升：新能源汽车单车PCB价值量有望从1100元提升至1300元，推动整体市场增长。
• 电池软板增量显著：CCS软板替代传统线束，提升性能与自动化装配能力，预计2020-2025年全球动力电池FPC市场空间CAGR为48%。
• 国内厂商卡位机会：随着新能源车市场发展，国内PCB厂商在供应链中获得更大机会，尤其是成功进入宁德时代供应链的厂商。
• 特斯拉带动产业链增长：特斯拉销量预计持续高增长，其PCB市场空间有望从28亿元增长至172亿元，CAGR为57%。
• 换电模式潜力：换电车型渗透率提升，带动动力电池FPC需求，预计2025年换电FPC市场空间达13.49亿元。
• 国内厂商具备竞争优势：部分A股公司已进入特斯拉、蔚来、理想等车企供应链，具备增长潜力。
• 行业格局变化：新能源车市场推动国内PCB厂商扩大市场份额，传统燃油车厂商增长乏力。
• 原材料价格回落：铜箔和环氧树脂价格有望回落，减轻PCB厂商成本压力，提升盈利能力。

关键信息

市场空间

• 全球汽车PCB市场：预计2020-2025年CAGR为11%，市场空间从469.20亿元增长至630.20亿元。
• 新能源汽车PCB市场：预计2020-2025年CAGR为51%，市场空间从23.28亿元增长至300.95亿元。
• 中国新能源汽车PCB市场：预计2020-2025年CAGR为35%，市场空间从11.96亿元增长至134.94亿元。
• 动力电池FPC市场：预计2020-2025年CAGR为48%，市场空间从10.58亿元增长至115.75亿元。
• 动力电池CCS市场：预计2020-2025年CAGR为48%，市场空间从31.74亿元增长至347.25亿元。

增长动力

• 新能源汽车渗透：特斯拉销量预计CAGR为63%，带动PCB市场增长。
• 单车PCB价值量提升：新能源车电动化、智能化等推动PCB价值量提升。
• 换电模式：换电车型渗透率提升，带动FPC市场增长。

重点推荐厂商

• 景旺电子（603228.SH）：成功导入宁德时代，积极扩产，重点推荐。
• 安捷利实业（1639.HK）：建议关注。
• 世运电路（603920.SH）、胜宏科技（300476.SZ）、沪电股份（002463.SZ）：建议关注特斯拉相关产业链厂商。

风险提示

• 新能源车渗透率不及预期。
• 市场竞争加剧，价格下滑导致盈利能力下降。
• 国产配套不及预期。

投资建议

• 看好新能源汽车PCB市场，尤其是电池软板相关产业链。
• 重点推荐景旺电子，建议关注安捷利实业。
• 建议关注特斯拉带动的PCB供应商业绩增长。
• 建议关注换电模式带来的FPC市场增量。

估值与盈利分析

• 对比动力电池上游原材料：电池软板可对标动力电池结构件，具备高成长性。
• 成本结构优化：覆铜板、铜箔价格回落，减轻成本压力，提升盈利能力。
• PCB成本结构：直接材料成本占比高，覆铜板为主要原材料，占30%。
• 原材料价格趋势：LME铜价高位震荡，环氧树脂价格大幅下滑，铜箔加工费出现下跌。

供应链格局变化

• 传统燃油车格局：CR20=77%，内资占比≈10%。
• 新能源车格局：国内厂商参与度高，宁德时代等厂商优先配套国内FPC厂商。
• A股厂商布局：部分公司已进入特斯拉、蔚来、理想等车企供应链，具备增长潜力。

技术与产品结构

• 传统燃油车PCB结构：以4-8层板为主，价值量约50-70元。
• 新能源车PCB结构：以HDI板、柔性板、CCS软板为主，价值量提升至1300元。
• CCS软板：替代传统线束，提升性能与自动化装配能力，是新能源电池关键材料。

行业趋势与前景

• 汽车四化趋势：推动PCB市场扩容与结构升级。
• 电动化：带动电池、电机、电控系统增量。
• 智能化：推动传感器需求增长，带动PCB需求。
• 轻量化：提升PCB性能与空间利用率。
• 联网化：推动车载系统升级，带动PCB需求。

总结

本报告强调新能源汽车四化趋势对汽车PCB市场的积极影响，指出新能源汽车PCB市场增长速度快于传统燃油车，重点看好电池软板、特斯拉相关产业链以及换电模式带来的增量机会。建议投资者关注具备技术能力与市场卡位优势的国内PCB厂商，尤其是景旺电子、安捷利实业、世运电路、胜宏科技、沪电股份等公司。同时，原材料价格回落为PCB厂商提供盈利修复机会，提升整体行业吸引力。