20201231-国金证券-电子行业_PCB全年承压_高确定下估值有安全边际_19页_6mb

创新技术与企业服务研究中心电子行业研究报告总结

核心内容

本报告由国金证券发布，主要分析2020年PCB（印刷电路板）和CCL（覆铜板）行业的表现及未来发展趋势，同时提出投资建议和风险提示。

主要观点

1. 全年收益率承压严重，PCB估值低于10年平均

• 行业表现：2020年PCB行业收益率为-1%，覆铜板行业为12%（按总股本加权平均收盘价计算）。全年走势波动，上半年PCB行业跟随电子行业整体，而覆铜板行业相对更强势；下半年两者均大幅跑输电子行业平均水平。
• PCB估值：2020年底PCB行业估值为27.7倍，低于10年平均估值34倍，估值具有安全边际。
• CCL估值：2020年底CCL行业估值为36.7倍，高于年初33.6倍，但低于10年平均估值25倍，估值有一定压力。
• 原因分析：2020年PCB和CCL行业因疫情和中美贸易摩擦导致业绩承压，而2019年行业因5G周期而表现强劲。

2. 5G确定性仍强，服务器/汽车有望开花

• 5G发展：2021年我国将继续推进5G网络建设，预计新建基站数量在60万站以上。5G基站和有线传输是基础，具有高确定性。
• 服务器需求：疫情催生线上需求，推动数据中心建设，带动服务器出货量增长。2021年服务器行业景气度高，预计复合增长率在5%~6%。
• 汽车电子：新能源汽车和自动驾驶的发展将提升单车PCB价值量，带动汽车用PCB市场增长。高频PCB需求将因毫米波雷达等技术应用而提升。

3. PCB行业近期资讯

• 产能扩张：多家公司计划扩大生产，如金安国纪投资6亿元新建高等级覆铜板项目，预计2022年上半年投产。
• 行业动态：广东骏亚拟收购FPC业务，杰赛科技订单增长20%，深圳航盛电路启动高散热性PCB项目。
• 政策支持：多地政府支持PCB产业发展，如遂宁经开区成为全国三大电路板生产基地之一，江门发布PCB企业百强名单。

关键信息

投资建议

• 推荐标的：深南电路、沪电股份、生益科技、胜宏科技、景旺电子等公司在5G、服务器、汽车电子等高景气度领域有布局。
• CCL厂商：生益科技、南亚新材、华正新材等国内CCL厂商在高端产品布局上具有竞争力，有望受益于国产替代趋势。

风险提示

• 扩产激进导致供给过剩：若产能扩张速度超过需求增长，可能导致行业竞争加剧，盈利能力下降。
• 电子产品迭代不及预期：若电子产品更新缓慢，将影响PCB行业的均价提升和业绩增长。
• 需求发展不及预期：若下游需求增长不及预期，将导致PCB行业的量价升级逻辑受挫。

行业与公司评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6~12个月内上涨幅度在5%~15%。
• 中性：预期未来6~12个月内变动幅度在-5%~5%。
• 减持：预期未来6~12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3~6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3~6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%~15%。
• 中性：预期未来3~6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%~5%。
• 减持：预期未来3~6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

• 本报告由国金证券发布，仅供风险评级高于C3级的投资者使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告仅限中国大陆使用，未经授权不得复制、转发、转载等。

附录：分析师信息

• 樊志远：SAC执业编号S1130518070003，联系方式：(8621)61038318，邮箱：fanzhiyuan@gjzq.com.cn
• 邓小路：SAC执业编号S1130520080003，邮箱：dengxiaolu@gjzq.com.cn
• 刘妍雪：SAC执业编号S1130520090004，邮箱：liuyanxue@gjzq.com.cn