20240506-华安证券-东山精密-002384.SZ-新兴应用迭出_PCB+汽车电子双轮驱动_10页_705kb

东山精密2023年营业收入3365亿元，同比增长66%，但归母净利润同比下降170%至1965亿元，主要受LED业务拖累。全年毛利率下降24个百分点至15.2%，但四季度有所修复，毛利率环比增长至17.6%。PCB业务稳健增长661%，汽车电子业务增长迅猛，营收同比增加16839%。2024年一季度收入同比增长189%，归母净利润同比下降387%，扣非净利润同比降67%，预计随着业务爬坡和亏损改善，利润有望回升。公司未来增长主要来自PCB业务向高密度化、新能源汽车和新兴应用(如AI手机)渗透拓展，尤其在折叠屏、生成式AI、XR设备等领域的扩展。投资建议为“增持”，预测2024-2026年归母净利润为2405亿、3082亿、3537亿，对应PE分别为114、89、78倍。风险包括市场复苏、产品拓展不及预期、竞争加剧及地缘政治等风险。