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俄乌战事及制裁干扰反复 边际冲击缓和后关注基本面逻辑

核心内容概述

本报告分析了俄乌冲突及后续制裁对铝价的影响，同时探讨了国内与国际市场供需变化、成本端走势以及相关政策对铝行业的影响。整体来看，短期内价格受情绪和事件冲击，但随着边际影响减弱，未来走势将更多依赖基本面逻辑。

主要观点

1. 短期逻辑：供需弱平衡，价格震荡

• 供应端：俄乌冲突初期，市场担忧贸易中断、能源成本上升和原料供应受限，导致铝价上涨。但随着实际供应恢复，如俄铝与欧洲贸易维持、欧洲高成本产能减产有限、国内供应能力增强，价格出现回调。
• 需求端：前期价格过高抑制了下游需求，导致铝锭累库和加工费走低。但价格回落之后，下游补库积极，需求有所恢复，短期内对价格形成支撑。
• 库存与采购：铝锭库存开始去化，采购积极性高涨，市场情绪有所修复。
• 不确定性：疫情反复、政策调整、海外供应变化等因素增加市场不确定性，交易节奏复杂，建议短线操作为主。

关键信息总结

供应端分析

• 海外供应：俄乌冲突初期引发市场对俄铝供应中断的担忧，但实际贸易未完全中断，欧洲高成本产能减产概率较小，氧化铝供应主要依赖国内，俄铝断供风险降低。
• 国内供应：地方政府和企业积极推动电解铝复产，云南地区要求3月底恢复至80%开工率（约430万吨），预计4月底全国电解铝运行产能将恢复至3980~4000万吨。
• 全球供应：全球原铝日均产量维持稳定，中国以外地区供应变化不大，但整体市场供应未出现显著缺口。

需求端分析

• 下游表现：春节后曾因供应炒作导致需求受抑制，铝棒加工费走低，精废价差走高。随着价格回落，下游采购积极性提升，库存开始去化。
• 行业细分：
  • 板带箔：需求表现不及预期，部分大厂产量略有下滑。
  • 建筑型材：受地产行业影响，需求疲软。
  • 汽车及光伏：新能源汽车产销数据增长，光伏未来装机预期良好，对铝需求有一定支撑。
• 房地产数据：30城商品房销售和土地成交面积周度数据反映市场仍处调整期，对铝需求影响有限。

成本端分析

• 煤炭价格：维持高位，全球能源紧张背景下成本支撑明显。
• 氧化铝成本：受能源成本和内外矿石紧张影响，成本支撑增强，预计出口放量后价格可能跟涨。
• 预焙阳极：价格与动力煤基本一致，成本定价原则明显。

外盘影响

• LME铝价：在俄乌冲突缓和后出现下跌，对国内铝价形成下行压力。
• 内外价差：内外价格存在较大差异，后续走势可能分化。

技术分析要点

• 沪铝与LME铝价走势：沪铝周K线出现顶背离迹象，LME铝价偏强，需关注外盘对内盘的带动作用。
• 价格波动：国内铝价在价格回落之后，现货贴水迅速修复，市场情绪有所改善。

风险提示

• 俄铝减产：若俄铝因制裁进一步减产，可能对全球铝供应造成冲击，影响价格走势。
• 政策不确定性：国内政策调整、疫情反复、能源价格波动等因素均可能影响供需平衡。

数据与政策支持

• 广西政策：支持电解铝企业加快复产，提供财政补贴和电价优惠。
• 云南政策：推动绿色铝项目复产，预计3月底产能恢复至430万吨。
• 国家政策：发改委发布通知，明确煤炭市场价格合理区间，有利于稳定能源成本。

供需平衡情况

结论与预测

• 价格走势：短期内价格可能高位震荡，需关注需求端的持续性。
• 趋势判断：随着边际冲击缓和，市场将逐渐回归基本面逻辑，关注国内供应恢复、成本支撑和需求变化。
• 建议：短期操作为主，中长期需关注供需基本面及政策变化。

数据来源

• 银河期货
• Wind资讯
• 百川资讯
• 阿拉丁（ALD）
• 国家发展改革委
• 云南省发展改革委