2020年电力行业投资策略：需求增速换挡，关注电力市场化推进_16页_2mb

电力行业2020年投资策略总结

核心内容

本报告发布于2019年11月18日，由分析师冀丽俊撰写，分析了2019年1-9月电力行业的运行情况及2020年投资策略。报告指出，电力行业面临需求增速换挡、发电量增速回落、电力价格市场化改革等多重变化，整体投资评级为“中性”。

主要观点

• 发电量增速回落：2019年1-9月全国规模以上电厂发电量同比增长3.0%，增速比上年同期回落4.4个百分点。火电发电量增长0.5%，水电增长7.9%，风电增长8.9%，太阳能发电增长29.0%。
• 利用小时下降：全国发电设备累计平均利用小时为2857小时，比上年同期降低48小时。火电、核电、风电利用小时均有所下降，而水电和太阳能利用小时有所上升。
• 新增发电能力减少：2019年1-9月全国基建新增发电生产能力为6455万千瓦，比上年同期减少1659万千瓦，显示电力行业新增装机放缓。
• 用电量增速放缓：全社会用电量同比增长4.4%，增速比上年同期回落4.5个百分点，表明电力需求进入中速增长阶段。
• 煤炭价格下降：2019年9月全国电煤价格指数同比下降6.18%，有助于火电成本降低，提升火电盈利能力。
• 电力价格市场化改革：发改委发布《关于深化燃煤发电上网电价形成机制改革的指导意见》，推动电力价格市场化，建立“基准价+上下浮动”机制，有助于优化电力资源配置。
• 可再生能源发展：风电和太阳能发电量快速增长，弃风弃光率下降，消纳情况持续改善，可再生能源板块值得关注。

关键信息

行业表现

• 电力行业指数从年初至2019年11月15日上涨6.76%，跑输沪深300指数（30.56%）。
• 个股表现分化，岷江水电、深南电A、联美控股涨幅较大，华能国际、华电国际、华电能源跌幅较大。

估值情况

• 电力行业当前市净率（PB）为1.45，低于近5年均值（1.84）。
• 行业龙头长江电力PB为2.72，表现相对稳健。

重点关注股票

风险提示

• 原材料价格和人工成本大幅上涨；
• 电力需求不及预期；
• 股票市场波动带来的系统性风险。

投资策略

• 火电板块：受益于煤炭价格下降，盈利回升，可关注；
• 水电板块：利用小时增加，分红稳定，长江电力作为龙头值得关注；
• 可再生能源：风电和太阳能发电量快速增长，消纳情况改善，可适当关注；
• 电力市场化改革：政策推动电力价格市场化，有利于优化资源配置和行业长期发展。

行业评级

• 行业评级：维持“中性”；
• 投资评级定义：
  • 增持：行业指数将强于基准指数5%；
  • 中性：行业指数将介于基准指数±5%；
  • 减持：行业指数将弱于基准指数5%。

结论

电力行业在2019年1-9月经历了发电量增速回落、用电量增长放缓、电力价格市场化改革等多重变化。尽管火电盈利能力有所回升，但整体行业仍处于需求增速换挡期，投资策略以中性为主，建议关注水电和可再生能源板块，尤其是长江电力等龙头企业。