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报告摘要

中国电力行业展望（2022年3月）

核心内容

中国电力行业在2021年以来整体呈现用电需求增长、电力供应偏紧及财务表现分化等特征。随着“双碳”政策的推进，非化石能源装机将保持较快增长，火电逐步向清洁高效转型。电力市场化交易电量持续提升，火电企业经营压力有所缓解，但新能源补贴支付压力仍较大。

主要观点

用电需求：2021年全社会用电量同比增长10.3%，但预计未来将面临下行压力，出口替代效应逐渐弱化。
电力供应：2021年电力供需总体偏紧，但随着电煤供应增加和价格下降，供应紧张情况有所缓解。
发电设备利用小时：2021年发电设备平均利用小时同比增加，但未来面临不确定性，不同电源类型仍呈现分化态势。
电价水平：火电和水电电价继续分化，新能源全面平价上网趋势明显，但补贴支付压力仍然存在。
电力体制改革：燃煤电价改革政策推动市场化交易电量提升，有助于由市场决定电价机制的实现。
财务表现：不同电源企业财务表现分化，清洁能源项目推动资产优化，但债务规模上升，整体风险可控。

关键信息

行业基本面

用电需求

2021年全社会用电量同比增长10.3%，两年平均增长7.1%。
第二产业用电量占比持续下降至67.52%，第三产业和城乡居民用电占比提升。
未来用电量增速面临下行压力，需关注经济复苏和房地产投资放缓的影响。

用电供给

2021年电力供应总体偏紧，但随着电煤供应增加和价格下降，紧张情况有所缓解。
非化石能源装机增速较快，预计2022年水电、风电和光伏装机将继续增长。
火电投资增速较低，未来将集中于大型煤电一体化和高效节能项目。

发电设备利用效率

2021年全国发电设备平均利用小时数同比增加，但未来受经济下行和新能源集中投产影响，增长存在不确定性。
火电利用小时数波动下行，水电和新能源利用效率有所提升。

电力体制改革、电价水平、可再生能源补贴及碳排放交易等

电价水平

火电企业上网电价因市场化交易和煤价上涨呈现分化趋势。
水电电价因市场化交易呈下降趋势，风电和光伏电价因政策调控逐年下降。
新能源全面平价上网，但补贴支付压力仍较大。

可再生能源补贴

新能源补贴款支付滞后，部分企业面临较大压力。
国家已出台多项政策优化补贴管理，推动补贴向绿证交易过渡。
海上风电因技术成本高，平价上网尚不成熟，部分地区仍提供补贴支持。

碳排放交易

碳交易市场尚不成熟，火电企业成本承压。
国家推动电力行业率先开展碳排放交易，未来碳价与发电成本耦合。

行业财务表现

样本企业概述

中诚信国际选取了37家电力企业作为样本，涵盖火电、水电、风电/光伏和核电。
国有企业占据主导地位，财务风险整体可控，但部分民营企业仍面临较大偿债压力。

财务表现

火电企业：2021年前三季度盈利和获现能力下降，部分企业亏损。四季度盈利有所修复，但全年利润整体下降。
水电企业：2021年前三季度因来水偏枯影响盈利，但整体获现能力提升。
风电及光伏企业：盈利和获现能力提升，但资本支出较大，债务规模上升。
核电企业：盈利和获现能力较强，但后续核电项目核准将推升债务规模。

结论

2021年我国电力行业整体保持稳定，但面临用电增速放缓和电力供需偏紧的挑战。中诚信国际认为未来12~18个月内行业信用质量不会发生重大变化，整体风险可控。随着“双碳”目标的推进，非化石能源装机将保持快速增长，火电逐步向清洁高效转型。新能源全面平价上网将缓解补贴压力，但火电企业成本仍将承压。电力市场化交易电量持续提升，有助于推动由市场决定电价机制的实现。