2021年电力行业投资策略：市场化推进，高质量发展-20201120-上海证券-15页_940kb

电力行业2021年投资策略总结

核心内容

2020年11月20日发布的电力行业投资策略报告指出，随着我国复工复产推进和经济结构优化，电力行业正逐步从高速增长向高质量发展转型。报告对2021年的电力行业发展趋势、市场表现及投资策略进行了深入分析，并对重点股票进行了业绩预测和估值分析。

主要观点

• 发电量增速逐步回升：2020年1-10月全国规模以上电厂发电量同比增长1.40%，增速连续三个月为正，且逐月提升。其中，火电发电量同比下降0.4%，水电发电量同比增长4.2%。
• 用电量逐步恢复：2020年1-10月全社会用电量同比增长1.80%，其中第一产业用电量增长显著（9.7%），城乡居民生活用电量增长5.9%，保持与上年同期持平。
• 行业评级：中性：由于电力消费增速换挡和基数效应，预计2021年用电量增速将有所波动。因此，维持电力行业“中性”的投资评级，建议关注盈利好转、现金流充沛、股息率较高的公司。
• 煤价上涨影响火电盈利：2020年11月煤价同比上涨5.19%，预计对火电盈利形成压制，但冬季取暖季和产业复苏将带来需求增长。

关键信息

1. 发电量变化

• 全国发电量：1-10月发电量60288亿千瓦时，同比增长1.40%，增速比上年同期回落1.7个百分点。
• 火电：1-10月火电发电量同比下降0.4%，增速比上年同期回落1.5个百分点；10月火电发电量同比下降1.50%，增速比上年同期下降7.4个百分点。
• 水电：1-10月水电发电量同比增长4.2%，增速比上年同期回落2.3个百分点；10月水电发电量同比增长25.40%，增速比上年同期提高29.5个百分点。
• 核电：1-10月核电发电量同比增长5.7%，增速比上年同期回落13.6个百分点；10月核电发电量同比下降0.30%，增速比上年同期回落5.7个百分点。
• 风电：1-10月风电发电量同比增长10.5%，增速比上年同期提高5.7个百分点；10月风电发电量同比增长14.7%，增速比上年同期提高4.7个百分点。

2. 用电量变化

• 全社会用电量：1-10月用电量60306亿千瓦时，同比增长1.80%，增速比上年同期回落2.64个百分点。
• 分产业用电量：
  • 第一产业用电量增长9.7%，占全社会用电量比重为1.2%；
  • 第二产业用电量增长1.2%，占全社会用电量比重为66.9%；
  • 第三产业用电量下降0.2%，占全社会用电量比重为16.5%；
  • 城乡居民生活用电量增长5.9%，占全社会用电量比重为15.4%。

3. 新增发电能力

• 全国新增发电能力：1-9月新增发电生产能力7224万千瓦，同比增长769万千瓦。
• 分电源类型：
  • 水电新增827万千瓦；
  • 火电新增3183万千瓦；
  • 风电新增1306万千瓦；
  • 太阳能新增1771万千瓦；
  • 核电和风电同比少投产297万千瓦和2万千瓦。

4. 市场表现

• 行业指数走势：2020年1月1日至11月18日，电力行业指数上涨1.11%，跑输沪深300指数（上涨19.41%）。
• 个股表现：
  • 涨幅较大的有金山股份（39.78%）、穗恒运A（38.55%）、宝新能源（37.51%）；
  • 跌幅较大的有新能泰山（-28.07%）、西昌电力（-25.87%）、东方能源（-21.50%）。
• 行业PB：当前电力行业PB为1.38，虽较5月低点有所回升，但仍低于近5年均值（1.66），处于偏低位置。

5. 行业策略

• 三季度业绩增长延续：电力行业三季度净利润增长19.44%，火电净利润增长30.64%，水电净利润增长8.56%，毛利率有所提升。
• 关注重点公司：建议关注盈利好转、现金流充沛、股息率较高的公司，如华能国际、长江电力、节能风电等。
• 投资建议：维持“中性”投资评级，关注电力市场化推进带来的机会，尤其是水电板块。

重点股票业绩预测与市盈率

风险提示

• 原材料价格、人工成本大幅上涨；
• 电力需求不及预期；
• 疫情持续时间对行业造成影响。

投资评级定义

行业投资评级定义