2020年电力行业投资策略报告：需求增速换挡，关注电力市场化推进上海证券-15页_1mb

电力生产业2020年投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2019年1-9月电力行业的发展情况，指出行业面临需求增速换挡、发电量增速回落、新增发电能力减少等趋势，同时强调火电盈利回升、水电利用小时增加、可再生能源消纳改善等积极因素。分析师冀丽俊维持电力行业“中性”的投资评级，并建议关注火电、水电及可再生能源板块。

主要观点

• 发电量增速回落：2019年1-9月全国规模以上电厂发电量同比增长3.0%，增速较上年同期回落4.4个百分点。
• 用电量增速放缓：全社会用电量同比增长4.4%，增速较上年同期回落4.5个百分点，显示电力需求进入中速增长阶段。
• 火电盈利回升：火电净利润同比增长48.35%，主要受益于煤炭价格下降。
• 水电利用小时增加：水电设备平均利用小时为2903小时，同比增加187小时，水电板块表现稳健。
• 可再生能源消纳改善：风电、太阳能发电量同比分别增长8.9%和29.0%，弃风弃光率下降，前景看好。
• 行业投资评级：中性：电力行业基本面趋于稳定，维持“中性”投资评级。
• 电力市场化改革推进：发改委发布政策，推动燃煤发电上网电价机制改革，实行“基准价 + 上下浮动”机制，进一步推进电力价格市场化。

关键信息

发电量与用电量数据

• 发电量：2019年1-9月全国规模以上电厂发电量为52967亿千瓦时，同比增长3.0%。
• 用电量：2019年1-9月全社会用电量为53442亿千瓦时，同比增长4.4%。
• 各产业用电量：
  • 第一产业用电量增长4.7%，增速回落5.1%；
  • 第二产业用电量增长3.0%，增速回落4.3%；
  • 第三产业用电量增长8.7%，增速回落4.8%；
  • 城乡居民生活用电量增长6.3%，增速回落5.3%。

各类电源表现

• 火电：发电量增长0.5%，利用小时3174小时，同比下降101小时。
• 水电：发电量增长7.9%，利用小时2903小时，同比增加187小时。
• 核电：发电量增长21.1%，利用小时5452小时，同比下降131小时。
• 风电：发电量增长8.9%，利用小时1519小时，同比下降45小时。
• 太阳能：发电量增长29.0%，利用小时1010小时，同比增长60小时。

新增发电能力

• 2019年1-9月全国基建新增发电能力6455万千瓦，同比下降1659万千瓦。
• 各类电源新增装机：
  • 水电：280万千瓦；
  • 火电：2847万千瓦；
  • 核电：409万千瓦；
  • 风电：1308万千瓦；
  • 太阳能：1612万千瓦。

投资策略建议

• 火电：关注火电盈利回升，重点推荐华能国际、华电国际等企业。
• 水电：长江电力作为行业龙头，水电利用小时增加且分红稳定，值得关注。
• 可再生能源：风电、太阳能发电量增长较快，政策利好，可适当关注。

电力价格市场化改革

• 发改委发布《关于深化燃煤发电上网电价形成机制改革的指导意见》，推行“基准价 + 上下浮动”机制，促进电力资源优化配置。
• 电力价格市场化改革进一步深化，有助于提升行业效率和竞争力。

行业估值与市场表现

• 行业PB：电力行业当前PB为1.45，低于近5年均值（1.84），处于较低位置。
• 个股表现：
  • 股价涨幅较大的有岷江水电（197.74%）、深南电A（157.56%）、联美控股（82.37%）；
  • 股价跌幅较大的有华能国际（-25.11%）、华电国际（-24.76%）、华电能源（-28.57%）。

风险提示

• 原材料价格、人工成本大幅上涨；
• 电力需求不及预期；
• 股票市场波动带来的系统性风险。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 增持：股价表现将强于基准指数20%以上；
  • 谨慎增持：股价表现将强于基准指数10%以上；
  • 中性：股价表现将介于基准指数±10%之间；
  • 减持：股价表现将弱于基准指数10%以上。
• 行业投资评级：
  • 增持：行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%；
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%；
  • 减持：行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%。

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