2020年春季电力行业投资策略：浮动电价实施，疫情影响用电增速_15页_1mb

电力生产业2020年春季投资策略总结

核心内容

2020年春季电力行业投资策略指出，电力行业在2019年经历了发电量增速回落、用电量增速放缓以及煤炭价格同比下降等多重因素影响。同时，新冠疫情对电力行业短期造成冲击，但随着复工复产，电力需求有望回升。行业整体处于“中性”投资评级，建议关注盈利回升的火电公司及水电龙头。

主要观点

• 电力行业投资评级：维持“中性”。
• 电价政策变化：2020年1月1日起实施“基准价+上下浮动”机制，暂不上浮以确保工商业平均电价只降不升。
• 疫情影响：短期内影响用电需求，但疫情结束后有望反弹。
• 关注重点：
  • 盈利能力回升的火电公司，如华能国际。
  • 水电利用小时增加、分红高的行业龙头，如长江电力。
  • 风电行业具备增长潜力，关注节能风电。

发电量增速回落

• 全国发电量：2019年全国规模以上电厂发电量为71422亿千瓦时，同比增长3.5%，增速较上年回落3.3个百分点。
• 发电设备利用小时：全国发电设备累计平均利用小时为3825小时，同比下降54小时。
  • 火电设备利用小时为4293小时，同比下降85小时。
  • 水电设备利用小时为3726小时，同比上升119小时。
  • 核电设备利用小时为7394小时，同比上升210小时。
  • 风电设备利用小时为2082小时，同比下降13小时。
• 新增发电能力：2019年全国基建新增发电生产能力为10173万千瓦，同比减少2266万千瓦。
  • 火电、水电、核电新增能力分别减少27万千瓦、437万千瓦、475万千瓦。
  • 风电新增能力同比增长474万千瓦。
• 电源建设投资：2019年全国主要发电企业电源工程完成投资3139亿元，同比增长12.6%。
  • 水电、风电投资增长。
  • 火电、核电投资下降。
• 电网建设投资：2019年全国电网工程完成投资4856亿元，同比下降9.6%。

用电量增速放缓

• 全国用电量：2019年全社会用电量为72255亿千瓦时，同比增长4.5%，增速较上年回落4.0个百分点。
• 分产业用电量：
  • 第一产业用电量增长4.5%，增速较上年回落5.3%。
  • 第二产业用电量增长3.1%，增速较上年回落4.1%，占全社会用电量的68.3%。
  • 第三产业用电量增长9.5%，增速较上年回落3.2%，占全社会用电量的16.4%。
  • 城乡居民生活用电量增长5.7%，增速较上年回落4.7%，占全社会用电量的14.2%。
• 用电增速变化：2015-2019年全社会用电增速分别为0.52%、5.01%、6.57%、8.49%和4.5%，2019年增速明显回落，主要由于产业结构调整。

煤炭价格同比下降

• 2020年1月电煤价格指数：480.10元/吨，同比下降6.05%。
• 2月煤价：受疫情影响，煤价有所上涨，但环渤海动力煤价格指数为559元/吨，同比下降2.78%。
• 库存情况：2020年2月25日，六大发电集团煤炭库存为1753.79万吨，库存可用天数为42.19天，均较上年同期增加。

电力行业市场表现

• 指数表现：2020年1月1日至2月28日，电力行业指数下跌8.89%，跑输沪深300指数（下跌0.29%）。
• 个股表现：
  • 涨幅较大的股票：吉电股份（21.65%）、梅雁吉祥（7.54%）、韶能股份（3.79%）。
  • 跌幅较大的股票：深南电A（-19.54%）、东方能源（-18.49%）、国投电力（-17.65%）。
• 行业PB：当前电力行业PB为1.35，低于近5年均值1.82，处于较低位置。

行业动态

• 阶段性降低企业用电成本：国家发改委发布通知，2020年2月1日至6月30日，电网企业按原到户电价水平的95%结算电费，不向发电企业等上游企业传导。
• 推进电力交易机构独立运行：国家发改委、国家能源局印发《关于推进电力交易机构独立规范运行的实施意见》，明确2020年、2022年、2025年电力交易机构改革目标，包括股权优化、规则完善、监管加强等。

风险提示

• 股票市场波动导致的系统性风险。
• 原材料价格、人工成本大幅上涨。
• 电力需求不及预期。
• 新冠疫情持续时间不确定。

重点关注股票业绩预测与市盈率