20230106-财通证券-洽洽食品-002557.SZ-22年平稳收官_稳健中不乏亮点_4页_570kb

报告摘要

2022年公司总结

核心内容概览

2022年公司实现了平稳收官，第四季度预计收入增速在 15-20% 之间。整体来看，公司业务在稳健增长的同时，也展现出一些亮点，特别是在坚果品类和新兴渠道拓展方面。

主要观点

稳健增长：公司2022年Q4保持双位数以上的收入增长，显示出较强的市场韧性。
坚果业务优化：通过调整15日装每日坚果的克重（从390g降至345g），实现变相提价约 13%，预计在成本不变的前提下提升整体毛利率 2-3pct。同时，公司在国内种植的夏威夷果和碧根果逐步进入收获期，预计 10% 的原材料可实现国产替代，国产成本相比进口节约 20-30%，进一步提升坚果业务毛利率 1-1.6pct。综合来看，2023年坚果毛利率有望达到 30% 以上。
净利率提升：预计2023年净利率将从 3-5% 提升至 5-8%。
新兴渠道拓展：公司对新兴零食连锁渠道持开放态度，已通过经销模式接入薯片等产品，正在与零食很忙对接，未来计划推出定制款瓜子产品，预计年化产出可达 1亿元 以上。此外，公司与蜜雪冰城、海底捞、华莱士等品牌合作推出定制化产品，目前体量在 千万级。
海外与电商亮点：海外业务占比接近 10%，2022年Q3随着东南亚疫情影响缓解，已开始恢复增长；电商渠道占比约 10%，2022年Q4首次实现盈利，主要得益于产品结构优化和高毛利产品占比提升。
采购成本展望：新一轮瓜子采购成本稳中有升，但从均值回归角度来看，2023年及以后的采购成本存在较大的回落空间。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入	52.89	59.85	68.84	78.91	88.60
归母净利润	8.05	9.29	10.39	11.81	14.67
EPS（元/股）	1.60	1.84	2.05	2.33	2.89
PE（倍）	33.72	33.37	24.20	21.28	17.13
PB（倍）	6.49	6.49	4.65	3.82	3.12

财务指标分析

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	9.3%	13.2%	15.0%	14.6%	12.3%
净利润率	15.2%	15.5%	15.1%	15.0%	16.6%
ROE	19.1%	19.4%	19.2%	17.9%	18.2%
毛利率	31.9%	32.0%	31.5%	31.5%	33.2%
资产负债率	39.7%	40.6%	35.0%	33.7%	28.2%
流动比率	3.50	3.04	3.63	3.56	4.55
速动比率	2.17	2.15	2.48	2.48	3.37
EBITDA/营业收入	18.7%	18.3%	18.5%	18.4%	20.1%

风险提示

原材料成本波动
疫后坚果需求修复不及预期
渠道推广不及预期

投资建议

首次覆盖，给予 “买入” 评级。公司未来三年业绩增长可期，盈利能力和运营效率稳步提升，估值逐步下降，具备良好的投资潜力。

总结

2022年公司业务在稳健增长中展现出亮点，尤其在坚果品类优化和新兴渠道拓展方面表现突出。预计2023年坚果毛利率将超过 30%，净利率有望提升至 5-8%。公司积极拓展与新兴品牌的合作，提升市场份额。随着原材料成本的回落预期，公司盈利空间有望进一步打开。整体来看，公司具备较强的成长性和盈利能力，投资价值显著。

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