20221027-华安证券-洽洽食品-002557.SZ-Q3毛利修复费用增投_盈利能力仍有所承压_4页_423kb

报告摘要

洽洽食品Q3业绩总结

核心内容

洽洽食品于2022年第三季度实现营业收入17.05亿元，同比增长13.56%；归母净利润2.76亿元，同比增长3.24%；扣非归母净利润2.52亿元，同比增长11.31%。尽管收入增速有所放缓，但公司通过提价策略有效对冲了成本上涨的压力，毛利率显著改善，净利率环比提升。

主要观点

事件背景

公司发布2022年第三季度报告，显示业绩表现整体稳健，但盈利能力仍面临一定压力。

收入与利润表现

营业收入：2022Q1-Q3累计实现43.84亿元，同比增长12.91%。
归母净利润：累计实现6.27亿元，同比增长5.45%。
扣非归母净利润：累计实现5.25亿元，同比增长6.99%。
Q3单季：收入同比增长13.56%，净利润同比增长3.24%，扣非净利润同比增长11.31%。

收入结构分析

瓜子业务：Q3收入增速回归至正常区间（12%-15%），主要受益于疫情后消费需求的稳定。
坚果业务：Q3实现双位数增长，主要因礼赠场景复苏、节假日消费需求旺盛及渠道策略的优化。

毛利率与净利率

毛利率：Q3毛利率为32.32%，环比提升4.84个百分点，同比提升0.18个百分点，提价效果显著。
净利率：Q3净利率为16.17%，同比下降1.61个百分点，但环比Q2提升4.59个百分点，显示盈利能力有所修复。

盈利预测与投资建议

盈利预测

2022-2024年：预计营业收入分别为69.0亿元、79.0亿元、88.9亿元，同比增长分别为15.3%、14.5%、12.5%。
归母净利润：预计分别为9.8亿元、11.5亿元、12.9亿元，同比增长分别为5.7%、16.9%、12.3%。
每股收益（EPS）：预计分别为1.94元、2.26元、2.54元。
PE估值：当前PE为21倍，预计2023年为18倍，2024年为16倍。

投资建议

公司维持“买入”投资评级，短期费用投放对盈利能力有所制约，但随着品牌势能提升和渠道网络完善，未来盈利能力有望逐步改善。

关键财务指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	59.85	69.00	78.98	88.88
归母净利润（亿元）	9.29	9.81	11.47	12.88
毛利率（%）	32.00	31.30	32.10	33.00
ROE（%）	19.40	18.60	19.30	19.20
P/E	33.37	21.44	18.34	16.33
P/B	6.49	4.00	3.54	3.13
EV/EBITDA	28.24	17.88	14.31	11.94

风险提示

渠道拓展不及预期
原辅料价格上涨超预期
宏观经济下行压力增大影响消费能力
食品安全问题

财务比率分析

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率（%）	13.20	15.30	14.50	12.50
营业利润增长率（%）	11.30	1.10	22.60	16.00
归母净利润增长率（%）	15.30	5.70	16.90	12.30
毛利率（%）	32.00	31.30	32.10	33.00
净利率（%）	15.50	14.20	14.50	14.50
ROE（%）	19.40	18.60	19.30	19.20
ROIC（%）	12.30	12.20	13.60	14.20
资产负债率（%）	40.60	39.40	37.90	35.70
净负债比率（%）	68.30	65.00	60.90	55.50
流动比率	3.04	3.07	3.13	3.32
速动比率	2.15	1.99	2.04	2.19
总资产周转率	0.80	0.82	0.86	0.89
每股收益（元）	1.84	1.94	2.26	2.54
每股经营现金流（元）	2.65	1.26	2.23	2.47
每股净资产（元）	9.46	10.38	11.74	13.26

总结

公司Q3业绩表现稳健，收入增长主要由坚果业务的高增长带动，而瓜子业务增速回归正常水平。毛利率显著改善，提价策略初见成效。尽管销售费用率上升对净利率造成一定压力，但公司盈利能力呈现环比修复趋势。未来随着规模效应显现及行业竞争格局优化，盈利有望进一步提升。当前PE估值较低，具备一定投资价值，分析师维持“买入”评级。

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