20220427-浙商证券-洽洽食品-002557.SZ-洽洽食品22Q1业绩点评报告_22Q1不惧疫情影响_增长稳健_4页_736kb

报告摘要

洽洽食品在2022年第一季度实现了稳健增长，收入和净利润均符合市场预期。公司通过有效的成本管理和产品价格调整，保持了良好的盈利能力，同时展现出在疫情环境下的市场韧性。

业绩表现：2022Q1公司实现收入14.32亿元，同比增长3.86%；归母净利润2.08亿元，同比增长5.15%；扣非净利润1.82亿元，同比增长2.64%。
业务增长：瓜子业务增速预计在2%左右，其中红袋产品增速略有下降，蓝袋及原香产品仍保持较好增长；坚果业务受益于礼赠和团购需求提升，预计增速在7%-8%之间。
盈利能力：2022Q1毛利率30.86%，同比略有上升，主要得益于公司顺利传导产品涨价，覆盖原料上涨成本。同时，棕榈油占比较小，且有其他油脂替代，对公司成本端影响有限。
费用管理：期间费用率14.12%，整体保持稳定，其中销售费用率下降0.14个百分点，管理费用率略有上升，财务费用率由负转正，研发费用率下降0.08个百分点。
净利率提升：在毛利率上升和费用率基本稳定的情况下，净利率14.51%，同比提升0.19个百分点。
成长路径：公司短期受疫情一定影响，但整体业绩影响有限；中期通过渠道下沉、市场策略优化和管理效率提升，增长空间依然存在；长期来看，公司凭借渠道力、产品力和品牌力，具有较强的竞争力和护城河，有望持续拓展产品边界。

盈利预测：维持“买入”评级，预计2022-2024年公司收入分别为70.77/82.89/95.78亿元，同比增长分别为18.24%/17.13%/15.55%；归母净利润分别为11.53/13.89/16.22亿元，同比增长分别为24.16%/20.48%/16.81%。
每股收益（EPS）：预计2022-2024年EPS分别为2.27/2.74/3.20元。
估值：对应PE分别为25.23/20.95/17.93，显示估值逐步下降，但盈利增长预期良好。
风险提示：包括新冠疫情反复影响终端需求、原材料成本持续上涨等。

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
主营收入（亿元）	59.85	70.77	82.89	95.78
净利润（亿元）	9.29	11.53	13.89	16.22
每股收益（元）	1.83	2.27	2.74	3.20
P/E	31.33	25.23	20.95	17.93

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	13.15%	18.24%	17.13%	15.55%
毛利率	31.95%	34.10%	35.06%	35.38%
净利率	15.53%	16.31%	16.77%	16.95%
ROE	20.63%	21.36%	20.74%	19.78%
ROIC	18.10%	18.98%	18.45%	17.48%
资产负债率	40.58%	32.35%	30.63%	27.94%
流动比率	3.04	3.47	4.11	4.38
速动比率	2.28	2.47	3.03	3.33
P/B	6.07	4.85	3.94	3.23
EV/EBITDA	21.87	16.42	13.09	10.73

相对评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
- 买入：相对沪深300指数表现+20%以上；
- 增持：相对沪深300指数表现+10%~+20%；
- 中性：相对沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
- 减持：相对沪深300指数表现-10%以下。
行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
- 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
- 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
- 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。