20230426-国盛证券-洽洽食品-002557.SZ-2022年平稳收官_2023年改善在途_3页_539kb

洽洽食品年报及一季报分析总结

财务表现概况

2022年全年实现营业收入688亿元，同比增长150%；归母净利润98亿元，同比增长51%；扣非归母利润85亿元，同比增长61%。2023年Q1营收134亿元，同比下降67%，归母净利润同比下降144%。

收入端亮点

• 分产品：瓜子类收入增速最快（+144%），坚果类因礼赠场景受压增速放缓（+188%）。
• 分渠道：经销商渠道收入增速144%，新渠道（团购、电商、抖音等）增速更高（+185%）。
• 分区域：南方、东方及电商区域表现强劲（增速141%-270%），海外市场仍有下降（-75%）。

盈利端关键点

• 2022年毛利率持平320%，净利率下降至142%（同比-13pcts）；2023Q1毛利率下降23pcts至285%，主要由于前期葵花籽采购价格上涨。
• 销售费用率小幅上升，毛利弹性待释放（结构调整+提价）。

盈利预测（2023-2025年）

• 营收预测：790/896/1002亿元，同比增长148%/134%/118%
• 归母净利润预测：109/128/148亿元，同比增长120%/174%/154%
• 估值：PE依次为20/17/15倍，维持“买入”评级。

核心观点与风险

• 增长稳健，但Q1收入承压（春节错期）；
• 成本刚性需提价/结构调整支持利润弹性；
• 风险：食品安全、原材料价格波动、渠道竞争加剧。

简要结论

Q1收入承压，长期增长逻辑仍强，提价及渠道优化有望支撑下半年盈利改善，维持“买入”评级。