20230426-华安证券-洽洽食品-002557.SZ-22年疫情扰动与成本压力拖累业绩表现_静待疫后改善_4页_396kb

报告总结：洽洽食品2022-2023年分析

公司业绩概述

洽洽食品2022年实现营业收入6883亿元，同比增长15.01%，归母净利润976亿元，同比增长51.0%；扣非归母净利润847亿元，同比增长60.7%。Q1 2023年业绩受疫情影响显著下滑，收入同比下降67.32%，归母净利润下降143.5%，主要由于年节备货谨慎及原材料成本压力。

关键财务指标

• 毛利率：2022年毛利率319.6%，基本持平；Q1 2023毛利率28.52%，同比下降23.4个百分点，主要因葵花籽原材料上涨。
• 费用率：2022年费用率略升，销售和管理费用率同比提高；Q1 2023销售费用率显著上升，以追赶收入目标。
• 净利率：2022年净利率14.21%，同比下降13个百分点；Q1 2023净利率13.32%，同比下降约12个百分点。

未来展望

• 增长目标：2023年整体收入目标15%以上，其中瓜子增长10-12%，坚果增长20-25%；尽管Q1受疫情影响，但疫后复苏支撑目标实现。
• 成本压力：新采购季葵花籽成本上涨，但预计后续提价和供应链优化将缓解影响；毛利率有望修复。
• 盈利预测：预计2023-2025年营业收入和归母净利润持续增长（复合增长率17-18%）；估值PE倍数下降，当前21倍，维持“买入”评级。

风险提示

渠道拓展不及预期、原辅料价格超涨、宏观经济下行或消费能力下降、食品安全风险等。

分析师意见：华安证券维持买入评级，认为公司开始调整价格，利好未来利润改善。