20210422-兴业证券-洽洽食品-002557.SZ-收入保持稳增_盈利能力持续提升_4页

洽洽食品总结

核心内容概述

洽洽食品（股票代码：002557）在2021年第一季度实现了营收13.79亿元，同比增长20.22%，归母净利润1.98亿元，同比增长32.70%。公司整体表现稳健，盈利能力持续提升，主要得益于坚果品类的恢复及新品推广，同时传统瓜子品类保持稳定增长。分析师赵国防对洽洽食品给予“审慎增持”评级，认为其未来增长潜力较大。

主要观点

• 收入增长稳健：2021年一季度收入增长主要受春节错峰及礼盒装产品旺销影响，剔除春节因素后增长依然保持在9.12%左右。
• 盈利能力提升显著：净利率同比提升1.35个百分点，毛利率同比提升1.67个百分点，成本红利成为主要驱动力。
• 品类结构优化：每日坚果品类增长迅猛，预计增速超过50%，成为公司增长的重要引擎。公司未来将重点布局坚果市场，有望打造超级大单品。
• 渠道与市场拓展：红袋瓜子产品持续下沉市场，蓝袋瓜子拓展海盐、藤椒、芝士等口味，提升市场份额和品牌影响力。
• 产能扩张进行中：公司通过设立滁州子公司及重庆二期工业园，推进坚果休闲食品产能扩张，预计新增收入10亿元，利润2亿元。
• 员工激励机制：公司通过员工持股计划绑定员工利益，提升内生性经营效率，增强企业活力。

关键信息

财务表现

• 收入：2021年一季度为13.79亿元，预计全年收入增长区间为15%-20%。
• 净利润：2021年一季度为1.98亿元，同比增长32.70%。
• 毛利率：2021年一季度为30.68%，同比提升1.67个百分点。
• 净利率：2021年一季度为14.33%，同比提升1.35个百分点。
• EPS：2021年一季度为0.39元。
• PE：2021年一季度为29倍，2023年预计降至21倍。

财务比率

• 资产负债率：从39.7%降至20.7%，显示公司财务结构持续优化。
• 流动比率：从3.50升至4.02，公司短期偿债能力增强。
• 速动比率：从2.34升至2.63，流动性状况良好。
• 资产周转率：从84.2%提升至101.8%，资产使用效率提高。
• 应收账款周转率：从2273.2%提升至2410.2%，表明回款能力增强。

投资建议

• 评级：审慎增持（维持）。
• 预期：公司2021年收入及归母净利润预计分别为60.98亿元和9.68亿元，对应PE为29倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响整体消费能力和市场需求。
• 食品安全问题：对品牌声誉和销售造成潜在威胁。
• 品类扩张失败：新产品推广可能面临市场接受度不足的风险。
• 原材料价格上涨：可能对毛利率和盈利水平产生负面影响。

投资要点总结

• 坚果品类恢复：每日坚果销量增长显著，预计全年增速在20%-30%之间。
• 传统瓜子放量：蓝袋瓜子增速预计在15%-16%，红袋瓜子持续下沉。
• 费用率变化：销售费用率环比上升2.53个百分点，主要因促销和推广投入增加。
• 现金流状况：2021年一季度经营活动现金流为829百万元，投资活动现金流为316百万元，融资活动现金流为-1019百万元，整体现金净变动为127百万元。

公司看点

1. 每日坚果发力：公司积极布局坚果市场，预计将成为未来增长核心。
2. 红袋与蓝袋产品线拓展：红袋产品下沉市场，蓝袋产品拓展新口味，提升市场份额。
3. 产能扩张计划：滁州子公司及重庆二期工业园建设，预计新增收入10亿元，利润2亿元。
4. 员工持股计划：公司通过员工持股计划增强员工凝聚力，提升经营效率。

附表简要

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

总结

洽洽食品在2021年一季度表现出色，收入和利润均实现显著增长，主要得益于坚果品类恢复及新品推广。公司持续优化产品结构，拓展市场渠道，同时推进产能扩张，增强盈利能力。未来，公司有望在坚果市场占据更大份额，并通过内部机制优化实现长期稳健增长。尽管面临一定的市场风险，但其稳健的财务表现和清晰的战略布局，仍使其具备较强的吸引力。