20170925-申万宏源-石油化工行业每周动态跟踪_烯烃下游价格传导受阻_三季度石化业绩有望大幅改善_20页_1mb

石油化工行业每周动态跟踪总结（2017年9月25日）

核心内容

本报告分析了2017年9月石油化工行业的市场动态，包括原油、乙烯、丙烯、丁二烯、丙烷、甲醇、纯苯、丙烯酸及酯、涤纶长丝和PTA产业链的供需情况，以及混改政策对行业的影响。报告认为三季度石化行业盈利有望大幅改善，同时关注中长期盈利持续性及投资机会。

主要观点

1. 油价上涨：原油价格反弹，主要由库存下降驱动，基本面支撑较强，但随着页岩油复产，继续上行压力加大，维持短期中性、长期缓慢向上的观点。
2. 乙烯盈利良好：乙烯价格上涨，与石脑油价差远高于历史均值，但主要下游产品聚乙烯价格倒挂，苯乙烯价格坚挺，其他产品利润受损。美国新增乙烯产能放缓，东北亚乙烯装置竞争力增强。
3. 丙烯价格上涨：国内丙烯价格上涨，但聚丙烯回调，环氧丙烷、丙烯酸、丁辛醇仍有利润。飓风对美国丙烯及下游影响较大，国内炼厂开工率提升，未来供应有望增加。
4. 丁二烯价格上涨：尽管飓风影响市场供应紧张，但天然橡胶价格下跌抑制下游需求。江苏斯尔邦的丁烯氧化脱氢装置后期开车可能对价格形成压制。
5. 丙烷价格上涨：丙烷价格超过石脑油，丙烷脱氢-丙烯-聚丙烯产业链利润稳定。未来印度和中国买家需求旺盛，支持丙烷价格。
6. 甲醇长期紧缺：受飓风影响，海外甲醇供应减少。Sabic采购中国甲醇弥补损失，下游MTO开工提升，甲醇需求增加。预计价格介于现金成本与完全成本之间。
7. 纯苯内外盘倒挂：海外供应紧张，美国紧缺，韩国装置故障，纯苯价格维持上涨趋势。下游苯乙烯、苯胺等产品盈利，环保核查影响加氢苯供应。
8. 丙烯酸及酯需求放缓：价格略回调，但美国装置因飓风停产，环保因素和原材料成本上升可能推动价格上涨。正丁醇及辛醇仍有上行趋势。
9. 涤纶长丝和PTA产业链好转：需求启动，产业链利润分配更合理，龙头企业盈利稳定性提升，估值有望回升。

关键信息

原油

• 价格：Brent原油期货收于56.86美元/桶，上涨2.23%；NYMEX期货收于50.66美元/桶，上涨1.54%。
• 库存：美国原油库存增加，汽油和馏分油库存减少，炼油厂开工率提升至83.2%。
• 产量：美国原油产量为951万桶/日，环比增加15.7万桶/日。
• 钻机数：美国钻机数935台，环比减少1台；全球钻机数2116台，同比增加569台。

乙烯

• 价格：CFR东北亚乙烯价格为1326美元/吨，与石脑油价差超800美元/吨，远高于历史均值。
• 供应：美国新增乙烯产能有限，出口受限，衍生品仍受关税和物流影响。
• 需求：国内丙烯需求支撑乙烯产业链，但聚乙烯价格倒挂，影响盈利。

丙烯

• 价格：CFR中国丙烯价格为1000美元/吨，与丙烷价差为378美元/吨。
• 供应：国内炼油厂开工率提升，FCC路线丙烯供应增加。
• 需求：聚丙烯回调，但环氧丙烷、丙烯酸等仍有盈利。

丁二烯

• 价格：CFR中国丁二烯价格为1600美元/吨，与石脑油价差为1036美元/吨。
• 需求：天然橡胶价格下跌，抑制下游需求。江苏斯尔邦装置后期开车或抑制价格。

丙烷

• 价格：CFR远东丙烷价格为519美元/吨，超过石脑油价格。
• 产业链：丙烷脱氢-丙烯-聚丙烯产业链利润稳定，国内需求支撑价格。

甲醇

• 价格：预计价格介于现金成本与完全成本之间，海外供应减少，国内需求增加。
• 供应：美国甲醇产能增速放缓，国内甲醇供应有限。

纯苯

• 价格：内外盘倒挂，海外供应紧张，美国紧缺，韩国装置故障。
• 下游：苯乙烯、苯胺、己内酰胺、苯酚等产品盈利。

丙烯酸及酯

• 价格：价格回调，但美国装置因飓风停产，环保成本上升可能推动价格上涨。
• 下游：正丁醇及辛醇仍有上行趋势。

涤纶长丝和PTA产业链

• 需求：涤纶长丝需求启动，产业链利润分配更合理。
• 盈利：龙头企业盈利稳定性提升，估值有望回升。

行业重点信息跟踪

1. 陶氏杜邦试运转乙烯和聚乙烯装置：在德州弗里波特港启动，提升美国乙烯供应。
2. 浙能集团成立浙江石油：与浙江石化合资，布局加油站网络，冲击传统市场。
3. 萨达尔化学启动TDI装置：提升中东地区丙烯酸产品供应。
4. 重庆MDI一体化项目进展：巴斯夫与化医集团合作，投资78.58亿元。
5. 中国石化销售公司混改：未来可能独立上市，提升估值。

建议关注的公司

风险提示

• 油价及化工品价格回落风险。
• 地缘政治影响，可能造成供应不稳定。

投资评级说明

• 证券投资评级：买入（+20%以上）、增持（+5%~+20%）、中性（±5%）、减持（-5%以下）。
• 行业投资评级：看好（Overweight）、中性（Neutral）、看淡（Underweight）。

法律声明

本报告为申万宏源研究所有限公司客户使用，不构成投资建议。投资者应自主决策并承担风险。报告内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。