石油化工行业每周动态跟踪：烯烃下游价格传导受阻，三季度石化业绩有望大幅改善-20170925-申万宏源-20页-1mb

石油化工行业每周动态跟踪总结

核心内容

本报告为2017年9月25日发布的石油化工行业周报，重点分析了原油、乙烯、丙烯、丁二烯、丙烷、甲醇、纯苯、丙烯酸及酯、涤纶长丝和PTA产业链等石化产品的价格变化、供需关系及市场前景。同时，报告也对油气混改政策带来的投资机会进行了展望，并对相关公司进行了估值分析与推荐。

主要观点

• 油价上涨：受飓风影响，美国炼厂开工率回升，带动原油需求，油价反弹。但随着页岩油复产，继续上行压力加大。
• 乙烯市场：乙烯价格上涨，与石脑油价差扩大，但聚乙烯价格倒挂，影响下游盈利。美国新增产能节奏放缓，东北亚乙烯装置竞争力增强。
• 丙烯市场：国内丙烯价格上涨，但聚丙烯回调，部分衍生品仍有盈利。国内炼厂开工率提升，国际供给有限，未来有望改善。
• 丁二烯市场：价格反弹，但下游橡胶需求受压制。预计江苏斯尔邦装置投产将对价格形成抑制。
• 丙烷市场：价格走高，超过石脑油价格，带动丙烷-丙烯-聚丙烯产业链盈利。国内需求支撑下，产业链利润稳定。
• 甲醇市场：受飓风影响，海外货源减少，国内需求上升，预计甲醇将长期紧缺。
• 纯苯市场：内外盘倒挂，海外供应紧张，国内需求支撑，价格有望继续上涨。
• 丙烯酸及酯市场：价格回调，但正丁醇及辛醇需求上行，带动价格上涨。
• 涤纶长丝和PTA产业链：需求启动，盈利有望改善，产业链利润分配更合理，龙头企业盈利稳定。

关键信息

1. 原油市场

• 价格反弹：Brent原油期货收于56.86美元/桶，涨2.23%；NYMEX期货收于50.66美元/桶，涨1.54%。
• 库存变化：美国原油库存增加，汽油和馏分油库存减少。
• 炼厂开工率：美国炼厂开工率回升至83.2%，环比上涨5.5个百分点。
• 钻机数减少：美国原油钻机数减少，显示生产活动放缓。

2. 乙烯市场

• 价格上涨：乙烯价格持续上涨，与石脑油价差超800美元/吨。
• 产能情况：全球未来主要新增乙烯产能集中在北美地区，但美国新增产能节奏放缓，出口受限。
• 下游影响：聚乙烯价格倒挂，影响盈利；苯乙烯价格坚挺，其他产品利润受损。

3. 丙烯市场

• 价格波动：丙烯价格小幅下跌，但与丙烷价差仍高于历史均值。
• 产能增长：中国和北美地区新增丙烯产能，其中PDH路线为主。
• 需求支撑：国内丙烯需求支撑产业链利润。

4. 丁二烯市场

• 价格反弹：丁二烯价格反弹，与石脑油价差扩大。
• 下游影响：天然橡胶价格下跌，影响丁二烯需求，但江苏斯尔邦装置投产有望抑制价格。

5. 丙烷市场

• 价格走高：丙烷价格超过石脑油，国内丙烷脱氢-丙烯-聚丙烯产业链利润稳定。
• 未来需求：预计2018年沙特丙烷合约量稳定，印度及中国买家需求旺盛。

6. 甲醇市场

• 长期支撑：海外货源减少，国内需求上升，甲醇价格将介于MTO现金成本与完全成本之间。
• 产能影响：美国新投产甲醇产能放缓，甲醇仍长期紧缺。

7. 纯苯市场

• 内外盘倒挂：纯苯价格维持上涨，海外供应紧张，美国原料轻质化影响未来供应。
• 下游盈利：苯乙烯、苯胺、己内酰胺、苯酚等均有盈利。

8. 丙烯酸及酯市场

• 价格回调：丙烯酸价格回落，但正丁醇及辛醇需求上升，带动价格上涨。
• 环保影响：环保核查对加氢苯供应影响较大。

9. 涤纶长丝与PTA产业链

• 需求启动：涤纶长丝需求启动，9月旺季持续性增强。
• 产业链整合：PX-PTA-涤纶长丝产业链上下游利润分配更合理，龙头企业盈利稳定。

行业重点信息跟踪

• 陶氏杜邦：重启乙烯和聚乙烯装置，提升海外供应。
• 浙能集团：成立浙江石油公司，布局加油站网络，冲击中石化传统市场。
• 萨达尔化学：启动TDI装置，提升产能。
• 重庆MDI一体化项目：巴斯夫和化医集团投资，预计产能释放带动盈利。
• 恒力股份：拟注入PTA资产，建设炼化一体化项目，增强产业链协同。

推荐标的

风险提示

• 油价及化工品回落风险：若油价或化工品价格回落，将影响企业盈利。
• 地缘政治影响：国际局势变化可能对市场造成冲击。

投资建议

• 短期：关注石化中游价格坚挺带来的盈利改善。
• 长期：推荐资产负债表健康、盈利稳定、业绩持续改善的行业龙头企业。
• 混改机会：建议关注油气混改带来的资产整合及民企投资机会。

法律声明

本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用，内容及观点基于公开信息，不构成投资建议，不承担任何投资损失责任。投资者应结合自身情况作出决策，并咨询独立投资顾问。