20180122-申万宏源-石油化工行业每周动态跟踪_预计石化盈利稳定_海外炼化巨头成长及估值参考_21页_1mb

石油化工行业每周动态跟踪总结（2018年1月22日）

核心内容概览

2018年1月，石油化工行业整体呈现盈利稳定态势，油价在中性范围内波动，预计2018年整体中枢将提升5-10美元/桶。主要石化产品如乙烯、丙烯、丁二烯、纯苯、PTA等均表现出一定的市场需求与盈利改善趋势。同时，油气混改成为关注重点，预计将带来新的投资机会。

主要观点与关键信息

油价走势分析

• 油价变化：上周美国周环比原油库存大幅下降，支撑油价；但预计后期产量增加将抑制上涨空间。Brent原油期货收于68.61美元/桶，NYMEX期货价格收于63.37美元/桶。
• 库存情况：美国原油商业库存减少，汽油库存增加，馏分油库存减少，丙烷库存减少。
• 钻机数减少：美国原油钻机数减少，但产量仍有望增加，2018年预计达到1003万桶/天。
• 全球供需：OPEC原油产量增加，但委内瑞拉产量下滑，影响整体供应。IEA预测2018年全球原油需求增长130万桶/日，增速放缓。
• 未来展望：2018年原油市场波动可能加剧，但库存下滑将有助于市场平衡，预计整体中枢提升。

石化产品表现

乙烯

• 价格变化：乙烯价格回落，但石脑油裂解乙烯价差高于历史均值，盈利良好。
• 市场动态：2018年亚洲地区石化检修较多，中东装置投产将减少现货供给。
• 未来趋势：美国乙烯装置陆续投产，可能以聚乙烯等衍生品冲击东北亚市场。

丙烯

• 价格变化：丙烯价格上涨，与丙烷价差高于历史均值。
• 供需变化：美国以乙烷为原料的乙烯装置副产丙烯较少，目前美国价格比中国高300美元/吨。
• 国内情况：国内新增大型炼化产能主要于2019年投产，但下游需求稳定增长，预计供需将趋于紧张。

丁二烯

• 价格变化：市场无库存压力，行情小幅上扬。
• 影响因素：价格取决于橡胶需求及LPG与石脑油价差，预计LPG替代石脑油比例增加。

甲醇

• 市场情况：冬季天然气紧张，运输物流不畅，市场盘整。
• 需求支撑：MTO对甲醇需求持续，甲醇燃料需求增加。
• 供给预期：海外新增产能延期，甲醇将长期紧缺，价格主要由MTO盈利能力决定。

纯苯

• 价格变化：外盘价格坚挺，国内价格上涨。
• 下游需求：苯乙烯、苯胺、苯酚、己内酰胺等均盈利良好。
• 供给变化：石脑油加工乙烯增加，PX和炼油项目投产将增加供给。

环氧丙烷

• 价格变化：短期价格下跌，但预计2018年价格及盈利能力看涨。
• 国内工艺：氯醇法工艺存在环保问题，开工率不足；双氧水法工艺不稳定。

PX

• 价格变化：价格上涨，主要由油价反弹和下游需求启动带动。
• 供给预期：2018年上半年无新增产能，预计供应紧张；下半年及2019年将有新增装置投产。

PTA

• 价格变化：短期供应增加，价格下跌；但长期盈利改善良好。
• 支撑因素：下游涤纶长丝需求良好，聚酯回收料减少，原料PX合约溢价减少。

关注重点

油气混改投资机会

• 政策支持：中央经济会议强调混改，油气成为重点。
• 改革方向：上游逐步放开，中下游改革加速。
• 推荐标的：中石化销售公司有望上市，推荐泰山石油；大庆华科、四川美丰、中石化冠德受益资产注入；洲际油气、中天能源、新奥股份关注上游；恒通股份、东华能源、卫星石化关注LNG及丙烷脱氢产业链；中海油服、海油工程、通源石油、贝肯能源关注油服板块。

行业重点公司估值

风险提示

• 价格波动：油价及化工品价格可能回落。
• 地缘政治：中东地区地缘政治不确定性可能影响原油市场。

投资建议

• 长期看涨：油价长期缓慢上涨，石化盈利稳定，估值有望提升。
• 推荐公司：中国石化、上海石化、华锦股份等估值较低，具备成长空间；恒力股份、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份等民企进入大炼化行业，具备管理效率提升潜力。
• 关注点：乙烯、PX-PTA-涤纶长丝产业链、天然气产业链、LNG运输分销、丙烷脱氢等。

行业动态

• 数据表现：2017年12月化学原料和制品业增加值同比增长3.7%。
• 天然气产量：2017年12月天然气产量创历史新高，同比增长2.9%。
• 投资趋势：2017年化学原料和制品制造业投资下降4%。

结论

2018年石油化工行业整体盈利稳定，油价长期缓慢上涨，市场中枢有望提升。重点关注乙烯、丙烯、丁二烯、PX、PTA等产品价格及盈利变化，同时关注油气混改带来的投资机会。建议关注估值较低、具备成长空间的行业龙头及民企进入大炼化行业带来的产能升级与效率提升。