20170918-申万宏源-石油化工行业每周动态跟踪_烯烃价格上涨_但下游传导受阻_建议关注业绩持续性标的_21页_1mb

石油化工行业每周动态跟踪总结

核心内容概述

本报告分析了2017年9月石油化工行业的动态变化，涵盖原油、乙烯、丙烯、丁二烯、丙烷、甲醇、纯苯、丙烯酸及酯、涤纶长丝和PTA产业链等关键产品价格波动及其对行业盈利的影响。同时，报告也提及了油气混改对行业带来的投资机会，并对相关企业进行了推荐。

主要观点

• 油价反弹：受飓风哈维影响，美国原油产量恢复，但炼厂开工率下降，国际油价反弹，布伦特和NYMEX期货价格分别上涨3.42%和5.08%。
• 烯烃价格上涨：乙烯、丙烯、丁二烯价格均上涨，但下游产品如聚乙烯、聚丙烯等出现回调，部分产品利润受损。
• 供应格局变化：美国新增乙烯产能节奏放缓，且出口受限，导致东北亚乙烯装置竞争力增强。丙烯供应受飓风影响较大，国内需求支撑产业链盈利。
• 产业链套利机会：丙烷-丙烯-聚丙烯产业链因价格差异可实现稳定套利，推荐关注东华能源等企业。
• 甲醇紧缺：因飓风影响，海外货源减少，叠加国内需求上升，甲醇价格长期偏高。
• 涤纶长丝与PTA产业链复苏：高温影响消退，需求启动，产业链利润分配趋于合理，龙头企业盈利稳定，估值有望回升。
• 混改带来投资机会：油气混改政策明确，中下游领域改革加速，建议关注相关企业如中国石化、泰山石油、中石化冠德等。

关键信息

原油市场

• 美国原油产量：9月8日达935.3万桶/天，周环比增加57.2万桶/天。
• 炼厂开工率：9月8日为77.7%，较上周下降2个百分点。
• 国际油价：Brent原油收于55.62美元/桶，NYMEX原油收于49.89美元/桶，涨幅分别为3.42%和5.08%。
• 美元指数：9月15日为91.85，较上周上涨0.57%。
• 原油与天然气价差：布伦特原油与天然气价格比约为18.3，低于历史平均的24.5。

乙烯市场

• 乙烯价格：CFR东北亚为1314美元/吨，与石脑油价差达810美元/吨，远高于历史均值。
• 供应影响：美国50%的乙烯产能受飓风影响，部分装置恢复时间不确定。
• 未来产能：全球未来主要新增乙烯产能约1440万吨，主要集中在北美、中东及亚洲地区。

丙烯市场

• 丙烯价格：CFR中国为1002美元/吨，与丙烷价差达397美元/吨，高于历史平均。
• 国内需求：聚丙烯价格回调，但国内丙烯需求支撑产业链盈利。
• 产能扩张：国内多个PDH项目及石脑油裂解项目在2017-2018年陆续投产，建议关注项目进度。

丁二烯市场

• 丁二烯价格上涨：CFR中国为1536美元/吨，与石脑油价差达1031美元/吨。
• 供应紧张：因飓风及装置检修，市场供应紧张，价格持续上涨。
• 对下游影响：丁二烯价格上涨将支撑合成橡胶及天然橡胶价格上涨。

丙烷市场

• 丙烷价格：CFR远东为523.5美元/吨，超过石脑油价格。
• 产业链利润：丙烷脱氢-丙烯-聚丙烯产业链利润稳定且可观。

甲醇市场

• 甲醇紧缺：海外货源有限，Sabic从中国采购甲醇以弥补损失。
• 需求增长：MTO开工率上升带动甲醇需求增加，预计价格介于现金成本与完全成本之间。

纯苯市场

• 纯苯价格上涨：FOB韩国为781美元/吨，受海外供应紧张及美国原料轻质化影响。
• 下游利润：苯乙烯、苯胺、己内酰胺利润良好，但酚酮利润亏损。

丙烯酸及酯市场

• 丙烯酸价格反弹：与丙烯价差为3811元/吨，低于历史均值。
• 出口影响：国内开工率上升，建议关注出口情况。

涤纶长丝和PTA产业链

• 需求启动：高温影响消退，涤纶长丝需求启动，9月旺季有望持续。
• 产业链整合：PX-PTA-涤纶长丝产业链利润分配更合理，龙头企业盈利稳定性提升。

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风险提示

• 油价及化工品回落风险：若油价回调或化工品价格下跌，可能影响行业盈利。
• 地缘政治影响：国际局势变化可能对原油供应及价格产生影响。

投资建议

• 关注业绩持续性：推荐关注乙烯、丙烯、丁二烯等产品价格传导良好的企业。
• 把握混改机遇：油气混改带来资产整合与民企投资机会，建议关注相关上市公司。
• 估值修复空间：在油价上涨背景下，龙头企业有望实现估值修复。

数据来源

• EIA、Wind、申万宏源研究、国家统计局、Baker Hughes、《国企混改面对面——发展混合所有制经济政策解读》

总结

2017年9月，石油化工行业在油价反弹及飓风影响下呈现价格上涨趋势，部分产品如乙烯、丙烯、丁二烯价格大幅上涨，带动上下游盈利改善。同时，国内需求支撑产业链利润稳定，建议关注具有套利能力及资源储备的龙头企业。油气混改政策为行业带来新的投资机会，相关企业有望受益于资产注入及业务整合。总体来看，行业盈利持续性良好，但需警惕油价及化工品价格回落风险。