20170911-申万宏源-石油化工行业每周动态跟踪_石化上游产品供应持续紧张_关注下游价格传导_20页_1mb

石油化工行业每周动态跟踪总结（2017年9月11日）

核心内容概述

本报告分析了2017年9月石油化工行业的主要动态，重点关注原油及石化产品价格走势、供应紧张情况、以及行业盈利状况。同时，提出对行业重点公司的投资建议，并对油气混改带来的投资机会进行了分析。

主要观点与关键信息

1. 油价上涨与供应紧张

• 原油价格：由于地缘政治冲突担忧，国际油价反弹。Brent原油期货价格收于53.78美元/桶，NYMEX期货价格收于47.48美元/桶。
• 美国原油产量下降：受飓风哈维影响，9月1日美国原油产量降至878.1万桶/天，环比减少74.9万桶/天。
• 美国炼厂开工率下降：美国炼油厂开工率为79.7%，较前一周下降16.9个百分点。
• 美国原油钻机数减少：9月8日美国原油钻机数为944台，较上周增加1台，但页岩油新增资本开支有放缓迹象。
• 全球钻机数增加：全球钻机数为2116台，较去年同期增加569台，显示行业仍有增长潜力。

2. 石化产品价格与盈利状况

• 乙烯：价格持续上涨，与石脑油价差远高于历史水平。美国新增产能放缓，对东北亚乙烯装置的竞争力有积极影响。
• 丙烯：国内价格上涨，丙烷与丙烯价差高于历史均值。丙烯及聚丙烯产业链盈利良好，未来前景乐观。
• 丁二烯：受飓风影响及装置检修，价格持续上涨。支撑合成橡胶和天然橡胶价格上涨。
• 丙烷：价格上涨，但美国库存增加。丙烷-丙烯-聚丙烯产业链利润稳定。
• 甲醇：美国部分装置因飓风停运，海外供给有限。预计价格将介于下游MTO能承受的现金成本与完全成本之间。
• 纯苯：海外供应紧张，价格维持上涨趋势。美国原料轻质化影响未来供应。
• 丙烯酸及酯：受飓风和环保因素影响，价格上涨预期强烈，正丁醇及辛醇仍有上行空间。
• 涤纶长丝和PTA产业链：高温影响结束，需求启动，产业链利润分配更合理，龙头企业盈利稳定性增强。

3. 油气混改投资机会

• 混改背景：中央经济工作会议强调混改是国企改革的重要突破口，油气行业成为重点。
• 混改类型：包括鼓励非公有资本、集体资本、外资参与以及政府与社会资本合作等。
• 重点推荐公司：
  • 中国石化：销售公司上市有望带来估值修复。
  • 东华能源：在丙烷-丙烯-聚丙烯产业链中可进行套利。
  • 新奥股份：甲醇和煤炭弹性标的。
  • 恒力股份：涤纶长丝产业链走强，拟注入PTA资产。
  • 卫星石化：丙烯酸行业龙头，碳三产业链协同。
  • 华锦股份：炼油和乙烯弹性标的。
  • 康普顿：车用润滑油市场品牌竞争力强。
  • 海油工程：受益于中海油资本支出增加。
  • 恒通股份：LNG运输分销业务，轻资产扩张能力强。
  • 中天能源：具备海外油气勘探开采经验。
  • 洲际油气：上游勘探业务试点，有望受益于行业复苏。

行业重点信息跟踪

• 进口数据：前8月我国进口原油2.81亿吨，同比增长12.2%；进口均价上涨35.3%。
• 行业运行情况：7月石化业运行平稳，增加值增长3.4%，利润总额同比增长45.8%。
• 未来展望：尽管短期油价波动，但长期油价缓慢上升，石化产品盈利有望持续改善。

风险提示

• 油价及化工品回落风险：油价或化工品价格下跌可能影响行业盈利。
• 地缘政治影响：国际局势可能对原油供应和价格产生影响。

投资建议

• 关注价格传导机制：石化产品价格反弹，下游产品盈利改善。
• 把握行业龙头：推荐盈利稳定、估值较低的行业龙头企业。
• 关注混改带来的资产整合机会：如中石化销售公司上市、油气管网分离等。

估值表（部分重点公司）

| 行业 | 公司简称 | 代码 | 收盘价（元） | 总市值（亿元） | EPS 16A | EPS 17E | EPS 18E | EPS 19E | PE 16A | PE 17E | PE 18E | PE 19E |
|--------------|--------------|-------------|--------------|----------------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|
| 油气开采 | 洲际油气 | 600759.SH | 5.91 | 133.77 | 0.02 | 0.06 | 0.24 | 0.43 | 324 | 99 | 25 | 14 |
| 原油加工及下游 | 华锦股份 | 000059.SZ | 11.56 | 184.90 | 1.13 | 1.20 | 1.33 | 1.43 | 13 | 10 | 9 | 8 |
| 原油加工及下游 | 卫星石化 | 002648.SZ | 17.40 | 185.09 | 0.39 | 0.81 | 0.97 | 1.10 | (88) | 21 | 18 | 16 |
| 原油加工及下游 | 东华能源 | 002221.SZ | 12.26 | 202.26 | 0.29 | 0.88 | 1.21 | 1.54 | 32 | 14 | 10 | 8 |
| 原油加工及下游 | 新奥股份 | 600803.SH | 14.18 | 139.78 | 0.53 | 0.92 | 1.28 | 1.55 | 28 | 15 | 11 | 9 |
| 油气混改 | 泰山石油 | 000554.SZ | 10.84 | 52.12 | 0.01 | 0.01 | 0.01 | 0.02 | 3577 | 1204 | 1042 | 653 |
| 油气混改 | 大庆华科 | 000985.SZ | 28.28 | 36.66 | 0.26 | 0.21 | 0.22 | 0.22 | 164 | 135 | 129 | 129 |
| 油气混改 | 中天能源 | 600856.SH | 11.15 | 152.38 | 0.38 | 0.58 | 0.88 | 1.42 | 32 | 19 | 13 | 8 |

总结

本报告指出，受飓风哈维影响，美国原油及石化产品供应紧张，推动国际油价反弹及下游产品价格上涨。乙烯、丙烯、丁二烯等产品价差远高于历史平均水平，盈利状况良好。同时，建议关注油气混改带来的投资机会，如中石化销售公司上市、LNG运输分销等。重点推荐公司包括中国石化、东华能源、新奥股份、恒力股份、卫星石化、华锦股份等，因其在产业链中的优势地位及未来增长潜力。投资建议关注行业龙头及具备良好盈利前景的公司，同时提醒注意油价波动及地缘政治风险。