20180108-申万宏源-石油化工行业每周动态跟踪_石化下游盈利持续扩大_同时建议配置上游油服_资源板块__20页_1mb

石油化工行业2018年展望及投资建议

核心内容

本报告对2018年石油化工行业的市场趋势、产品价格、供需变化及投资机会进行了分析，指出在油价上涨、石化产品盈利扩大以及油气混改政策推动下，行业整体呈现积极态势。

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主要观点

油价上涨与市场预期

• 美国原油库存下降，伊朗局势紧张，推动油价上涨。
• 2017年12月29日，美国原油商业库存减少，成品油和馏分油库存增加。
• 美国钻机数减少，与季节性因素相关，但原油产量仍呈增长趋势。
• 2018年油价预计长期缓慢上涨，但不排除因伊朗局势出现大幅波动。

石化产品盈利扩大

• 乙烯、丙烯、丁二烯、PX、PTA等主要石化产品价格均上涨，盈利良好。
• 乙烯现货供应有限，2018年亚洲地区检修较多，中东新增装置投产，现货供给减少。
• 丙烯国内需求增长，出口增加，供需逐渐紧张，价格持续走高。
• 丁二烯需求稳定，但长期供给可能增加，价格波动较大。
• PX供应紧张，2018年上半段无新增产能，下半年有望缓解。
• PTA需求良好，成本曲线向好，盈利预计维持在200-500元/吨区间。

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关键信息

原油与相关产品价格及库存

• 2017年12月29日，Brent原油期货收于67.62美元/桶，上涨1.12%；NYMEX期货收于61.44美元/桶，上涨1.69%。
• 美国原油商业库存减少，但汽油和馏分油库存增加，显示下游需求未同步增长。
• 美国炼厂开工率上升，说明需求有所恢复。
• 1月5日，北美天然气价格上涨5.11%，布伦特原油与天然气价格比为23.64，略低于历史均值。

乙烯及下游产品

• 乙烯价差远超历史平均，盈利状况良好。
• 丙烯价格上涨，与丙烷价差高于历史均值，供需趋紧。
• 丁二烯价格与石脑油价差扩大，长期来看需求仍偏紧。
• PX价格上涨，价差扩大，但未来产能释放可能缓解供应紧张。

PTA与涤纶长丝

• PTA价格保持上涨，价差扩大，盈利预期良好。
• 涤纶长丝需求稳定，价差有所波动但总体向好。

丙烯酸及酯

• 丙烯酸价格下跌，但丙烯价格仍低于历史均值。
• 2018年国内无新增产能，供需格局有望好转。

环氧丙烷

• 环氧丙烷价格与丙烯价差扩大，盈利看涨。
• 国内氯醇法工艺受限，双氧水法不稳定，加剧供需紧张。

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投资建议

推荐股票

公司简称	代码	收盘价	总市值（亿元）	EPS（2018E）	PE（2018E）
中国石化	600028.SH	7.06	8066.15	0.55	13
恒力股份	600346.SH	13.60	384.29	0.60	23
桐昆股份	601233.SH	26.73	347.86	1.69	15
恒逸石化	000703.SZ	26.01	428.76	1.84	10
荣盛石化	002493.SZ	15.58	594.53	1.02	15
卫星石化	002648.SZ	18.29	194.55	1.27	14
东华能源	002221.SZ	13.09	215.96	0.99	13
新奥股份	600803.SH	15.91	156.84	1.28	12

油服板块

• 油价上涨至60美元以上，油服行业有望迎来复苏。
• 推荐关注中海油服、海油工程、中曼石油、贝肯能源、通源石油等具备弹性及成长性的油服公司。

油气混改投资机会

• 中石化销售公司有望上市，推荐泰山石油、大庆华科、中石化冠德。
• 上游勘探业务逐步放开，推荐洲际油气、中天能源、新奥股份等具备海外经验及资源优势的公司。

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风险提示

• 油价及化工品价格回落风险。
• 地缘政治影响可能带来市场不确定性。

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行业展望

• 石化下游盈利持续扩大，建议配置上游油服及资源板块。
• 石化行业长期盈利有望改善，推荐龙头企业及具备成长潜力的民企。
• 油气混改将带来资产整合与投资机会，关注相关上市公司及产业链。

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结论

综合来看，2018年石油化工行业整体呈现盈利改善与市场回暖趋势。建议投资者关注油价上涨带来的油服及资源板块机会，同时布局石化下游产业链，如乙烯、丙烯、PTA等。长期来看，行业格局优化、成本控制及政策支持将推动石化板块持续发展。