20211026-国信证券-航天电器-002025.SZ-2021年三季报点评_业绩释放稳健_期待导弹需求体现_6页_1mb

航天电器 (002025) 2021年三季报点评总结

核心内容

本报告对航天电器2021年三季报进行了详细分析，并维持“增持”评级。报告指出，公司在2021年前三季度实现营收36.72亿元，同比增长22.33%；实现归母净利润3.93亿元，同比增长27.86%。尽管收入增速尚未完全匹配行业需求，但公司产能提升已初见成效，未来两年有望加速释放。

主要观点

• 业绩表现：
  单三季度实现营收13.30亿元，同比增长18.43%；归母净利润1.38亿元，同比增长12.51%。整体业绩稳健增长，但利润增速略低于收入增速，主要受管理费用大幅上升影响，2021年第三季度管理费用达到1.15亿元，同比大幅增长。

• 盈利能力：
  2021年第三季度毛利率为33.49%，同比上升0.52个百分点，但净利率略有下滑至11.91%。主要原因是管理费用的增加，对公司净利率产生一定拖累。

• 财务状况：

  • 公司定增募资14.22亿元，货币资金增加至15.52亿元，同比增长85.66%。
  • 应收账款增长至35.28亿元，同比增长88.03%，主要由于收入增长带动，货款回笼集中在第四季度。
  • 存货余额增加至10.23亿元，同比增长63.55%，因订单充足，适度增加物料采购和生产排产。
  • 在建工程增长至15.52亿元，同比增长96.93%，主要由于2021年再融资项目和技术改造项目尚未验收。

• 现金流与资产周转：
  经营性现金流表现有所改善，但整体仍受营运资本变动影响。公司流动资产周转天数有所变化，反映运营效率的调整。

关键信息

投资建议

• 行业前景：导弹产业链因新型号定型或即将定型，将迎来大批量需求，未来两年产能有望加速提升。
• 公司优势：公司在弹载连接器领域市场份额居首，具备显著竞争优势。
• 产能扩张：定增后产能提升，预计2021-2023年净利润分别为6.3亿元、8.5亿元和11.3亿元，同比增速分别为46%、34%和32%。
• 估值水平：当前股价对应PE分别为47x、35x和27x，维持“增持”评级。

风险提示

• 武器装备采购不达预期。
• 新业务拓展不及预期。

盈利预测与财务指标

资产负债表预测

研究员信息

• 证券分析师：花超

  • E-MAIL: huachao1@guosen.com.cn
  • 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521040001

• 联系人：梁后权

  • E-MAIL: lianghouquan@guosen.com.cn

投资评级说明

风险提示

• 本报告基于公开资料，不保证其完整性、准确性。
• 报告结论不受第三方影响，独立性声明已作出。
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