20220414-东吴证券-航天电器-002025.SZ-2021年年报点评_营收增长稳健_持续定增扩产解决产能瓶颈_3页

航天电器（002025）2021年年报总结

核心内容概览

航天电器发布2021年年报，显示公司业绩稳健增长，营收及净利润均实现同比增长。公司作为我国高端连接器、微特电机、继电器和光电子行业的核心骨干企业，主要客户为航天、航空、电子、舰船、兵器等军工领域，同时也在民品市场如通讯、轨道交通、新能源汽车等领域有所布局。公司通过持续的定增扩产解决产能瓶颈，增强市场竞争力。

主要观点

• 业绩增长：
  2021年公司实现营收50.38亿元，同比增长19.43%；归母净利润4.87亿元，同比增长12.37%。预计2022-2024年公司归母净利润将分别达到6.81亿元、8.80亿元及10.66亿元，显示公司未来盈利潜力较大。

• 业务结构：

  • 继电器收入3.23亿元，同比增长0.80%；
  • 连接器收入33.25亿元，同比增长21.88%；
  • 电机收入11.65亿元，同比增长15.41%；
  • 光通信器件收入1.2亿元，同比增长4.60%；
  • 其他业务收入1.05亿元，同比增长129.66%。
    连接器和电机业务为公司主要收入来源，其他业务增长显著，显示公司多元化战略成效。

• 毛利率变化：
  2021年公司整体毛利率为32.62%，同比下降1.79个百分点，主要受原材料价格上涨影响。

• 订单充足：
  2021年公司存货增长至99.44亿元，较年初增长58.97%；合同负债增长至3.27亿元，较年初增长662.83%，表明下游需求旺盛，订单有望持续增加。

• 研发投入与扩产：
  公司持续加大研发投入，2021年研发人员增加141人，研发费用达5.04亿元，同比增长17.72%。公司通过定增募集资金14.31亿元用于多个项目，包括特种连接器、继电器产业化建设、光模块、连接器扩产及微特电机项目，旨在提升产能、增强产品竞争力。

• 财务状况：

  • 2021年公司资产总计92.09亿元，负债合计31.80亿元，资产负债率34.54%；
  • 预计2022-2024年资产规模持续扩大，负债比例逐步上升，但整体仍保持合理水平。
  • 每股净资产从11.58元增长至17.16元，显示公司价值提升。

• 估值与评级：
  2021年公司P/E为53.61倍，预计2022-2024年P/E将逐步下降至24.50倍，反映市场对其未来盈利能力的看好。首次覆盖，给予“买入”评级，预期未来6个月个股涨幅相对大盘将超过15%。

关键信息

风险提示

• 军品订单波动风险；
• 新产品研发及市场开拓不及预期；
• 募投项目进展不达预期；
• 系统性风险。

投资建议

公司作为军工领域核心企业，受益于航天、导弹等高景气行业，且通过定增扩产解决产能瓶颈，未来增长可期。结合其业绩增长、订单充足及研发投入，给予“买入”评级。