20130724-中国银河-行业新增订单开始回暖_18页_1mb

航运行业动态报告总结

核心内容

2013年1-6月，航运业新增订单同比增长64.2%至4800万dwt，这是自2011年初以来首次实现月度同比正增长。然而，整体行业需求复苏仍低于预期，新订单的增加可能对未来的供给造成压力，从而延缓行业周期性复苏的进程。

主要观点

1. 航运需求与供给

• 干散货：行业运价持续低迷，供给优化符合预期，但需求复苏缓慢。新订单增长超预期，预计2013-15年供给增速为6.8% / 4.5% / 2.1%。行业评级下调至“谨慎推荐”，主要由于宏观经济增速放缓、业绩风险及未来供给压力。
• 集装箱：集运市场2013年2季度表现差于预期，未来1-2年将受大船化带来的成本压力影响。预计2013-15年供给增速为6.6% / 7.1% / 4.3%。行业评级维持“谨慎推荐”，盈利复苏依赖船东提价和协作意愿。
• 油运：运价在二季度末出现反弹，但近期又回落。新增订单持续为行业增压，预计2013-15年供给增速为4.1% / 3.9% / 1.8%。行业评级维持“中性”，政策支持可能加剧供给压力。

2. 新订单与运价关系

• 新订单同比增速回暖，但运价尚未明显反弹。历史数据显示新订单对运价具有一定的领先性，但当前市场仍处于低迷状态。
• 新订单增长主要由船东对成本控制和市场预期变化驱动，可能在未来几年对运价形成压力。

3. 船舶价格与成本

• 船舶造价自2008年三季度以来持续下滑，2013年上半年二手船价已回到89-90年水平，新船造价指数亦回到1989年水平。
• 成本端钢材和拆船价格显著高于2000年，船舶造价下跌空间有限，但若市场持续低迷，仍存在进一步下跌风险。

关键信息

新订单情况

• 2013年上半年全行业新增订单同比增长64.2%，主要集中在干散货船型，占多数。
• 集装箱船新增订单同比增长5倍，平均船型超过8000TEU，显示船东对大船化趋势的持续推动。
• 油轮新增订单以成品油船为主，VLCC订单仍占较大比例。

运价表现

• 干散货运价上半年持续低迷，BDI均值为842点，同比下滑11%。Capesize运价在上半年对小船保持折价。
• 集运运价表现差于预期，欧线运价下滑，美线相对稳定。
• 油运运价在二季度末出现反弹，但期租市场反应平淡，市场对远期表现仍持谨慎态度。

供给优化

• 干散货运力供给增速7月初降至6.3%，Capesize运力增速为6%。
• 集装箱运力增速放缓至4.8%，Post-panamax运力增速降至13.1%。
• 油轮运力增速7月初为3.5%，VLCC运力增速降至5.2%。

需求预测

• 全球工业生产及粗钢产量同比增速触底反弹，但铁矿石价格仍低位运行，中国矿石库存略有升高。
• 美国贸易需求偏弱，欧线需求持续低迷，但部分经济指标显示复苏迹象。
• 中国原油进口同比略降1.3%，但运距拉长对VLCC运量形成一定支撑。

风险提示

• 需求下滑：全球原材料、能源及商品贸易增速放缓，延缓行业复苏进程。
• 政策影响：政策支持可能增加供给压力，影响行业周期。
• 成本上升：油价及人工成本上升，对行业盈利构成压力。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

覆盖股票范围

• 港股：中国远洋（01919.HK）、中海集运（02866.HK）、中海发展（01138.HK）。
• A股：中国远洋（601919.SH）、中海集运（601866.SZ）、中海发展（600026.SH）、招商轮船（601872.SH）、中远航运（600428.SH）、上港集团（600018.SH）等。

联系信息

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分析师信息

• 范倩蕾，中国银河证券股份有限公司行业证券分析师。
• 执业证书编号：S0130512090005。