> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 西锐26H1业绩点评总结 ## 核心内容概述 西锐公司于26H1（2026年上半年）实现了收入和利润的双超预期表现，展现出强劲的业务增长势头。公司通过产品交付结构优化、服务业务增长以及规模效应的提升，有效应对了原材料价格上涨带来的压力，进一步巩固了市场地位。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现亮眼 - **营业收入**：26H1公司收入达到7.37亿美元，同比增长24.0%。 - **净利润**：利润为0.88亿美元，同比增长35.6%。 - **毛利率**：26H1毛利率为36.2%，同比提升0.1个百分点，环比提升1.7个百分点。 - **净利率**：净利率为12.0%，同比提升1.0个百分点，环比提升2.2个百分点。 - **管理费用率**：显著改善，表明公司运营效率提升。 ### 2. 飞机销售量价齐升 - **飞机销售收入**：26H1为6.2亿美元，同比增长24%。 - **SR系列**：收入4.1亿美元（同比+20%），交付量348架（同比+14%），ASP约为120万美元（同比提升）。 - **SF系列**：收入2.0亿美元（同比+34%），交付量57架（同比+27%），ASP约为360万美元（同比提升）。 - **Q2表现**：SR系列交付量173架（同比-1%），SF系列交付量36架（同比+38%），整体ASP为155万美元（同比+7%）。 - **产能提升**：8月大福克斯基地投产，预计未来产量将稳步增加。 ### 3. 服务业务增长回暖 - **服务收入**：26H1为1.2亿美元，同比增长25%。 - **增长趋势**：服务业务增长环比提速，25年增速为17%，表明业务复苏迹象明显。 ### 4. 新增订单超预期 - **总接单量**：26H1新增订单398架，表现优于预期。 - **SF系列**：在G3新款带动下接单亮眼。 - **TRAC10教练机**：截至7月已获得全球13所专业飞行学院共计超过100架订单，显示市场对新产品认可度高。 ### 5. 长期激励计划发布 - **激励对象**：包括行政总裁、财务总监、运营与创新总裁、市场服务总裁等7人。 - **考核指标**：市场份额增长率、非飞机收入、经营现金流及投资资本回报率。 - **考核周期**：3年，激励机制有助于提升长期业绩表现。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 - **2026-2028年净利润预测**：1.7/2.0/2.3亿美元，同比增长分别为23%、15%、16%。 - **对应PE估值**：当前PE分别为13x、11x、10x，估值持续走低，反映市场对其未来增长信心增强。 - **每股收益预测**：2026年预计为0.47美元，2028年预计为0.62美元。 ### 财务摘要 - **资产负债表**：资产总计预计从2025年的1,461百万美元增长至2028年的2,277百万美元。 - **现金流量**：2025年经营活动现金流为146百万美元，预计2026年将增长至271百万美元，显示公司现金流管理能力提升。 - **利润表**：2025年净利润为139百万美元，预计2026年将增长至171百万美元，盈利持续改善。 ### 财务比率 - **毛利率**：预计持续提升，2026年达35.67%，2028年预计为36.19%。 - **净利率**：从10.25%提升至11.59%，盈利能力增强。 - **ROE**：预计从15.71%提升至16.21%，股东回报能力提升。 - **EV/EBITDA**：从8.44降至4.91，估值逐步走低，显示市场对公司未来成长性预期提升。 ## 风险提示 - **需求不及预期**：市场对飞机和相关服务的需求可能因经济环境变化而低于预期。 - **产能扩张不及预期**：新基地投产可能面临延迟或效率不达预期的风险。 ## 投资评级 - **投资评级**：买入（维持） - **评级说明**：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，买入表示证券表现将优于指数20%以上。 ## 分析师信息 - **分析师**：史凡可、曹馨茗 - **执业证书号**：S1230520080008、S1230526050003 - **联系方式**： - 史凡可：shifanke@stocke.com.cn - 曹馨茗：caoxinming@stocke.com.cn ## 资料来源 - 浙商证券研究所 ## 股票投资评级说明 - **买入**：证券表现将优于沪深300指数20%以上； - **增持**：证券表现将优于沪深300指数10%~20%； - **中性**：证券表现与沪深300指数波动在±10%之间； - **减持**：证券表现将低于沪深300指数10%。 ## 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。公司不对报告中的信息或建议变更负责。投资者应独立评估信息，并考虑个人投资目标与风险承受能力。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。 ## 浙商证券研究所联系方式 - **上海总部**：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层，邮政编码200127，电话(8621) 80108518，传真(8621) 80106010。 - **北京地址**：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层。 - **深圳地址**：广东省深圳市福田区广电金融中心33层。 - **官网**：https://www.stocke.com.cn