20170508-广发证券-海油工程-600583.SH-跟踪研究_订单开始改善_业绩有望回升_13页_1mb

海油工程（600583.SH）跟踪研究总结

核心内容

海油工程（600583.SH）作为海洋工程行业的重要参与者，2017年第一季度迎来订单显著增长，标志着公司经营状况逐步改善。随着全球油价的回升和石油公司资本开支的恢复，海油工程有望实现业绩回升。

主要观点

• 订单增长显著：2017Q1公司新签订单金额达到24.82亿元，较2016年同期增长近18倍，已占2016年全年订单金额的31.7%。其中，国内订单23.39亿元，海外订单1.43亿元。
• 行业复苏带动盈利恢复：2017Q1全球13家综合石油公司净利润同比增长701.5%，恢复至2014年Q1的53.0%，为近10个季度以来最高值。资本开支在连续两年大幅下滑后，开始呈现弹性恢复迹象。
• 国内市场回暖：中海油2017年资本支出计划为600-700亿元，较2016年增长29.2%，带动国内海上油气投资回暖，公司国内订单显著增加。
• 海外市场拓展成效显著：2016年公司海外收入占比达58.5%，海外市场已成为公司重要收入来源。公司在中东、东南亚、巴西等多个区域取得了多个大型项目，海外项目数量持续增长。
• 盈利预测与投资建议：基于订单增长和行业复苏趋势，公司预计2017-2019年营业收入分别为12,771、15,989和20,083百万元，净利润分别为1,170、1,726和2,454百万元，EPS分别为0.260、0.390和0.560元。分析师继续给予“买入”评级。

关键信息

订单与业绩

• 2017Q1新签订单24.82亿元，为2016年全年订单金额的31.7%。
• 全年业绩将取决于后续订单情况及在手订单完工进度。

行业与市场

• 2017Q1全球13家综合石油公司净利润同比增长701.5%，资本开支连续两年大幅下滑，2016年仅为2014年的49.5%。
• 2016年海油工程国内订单金额为48.6%，海外收入占比达58.5%。
• 公司在2016年底已投标和在投标的国际项目超过50个，跟踪项目超过55个，主要集中在中东、东南亚、巴西等区域。

盈利预测

财务指标

估值指标

风险提示

• 原油价格大幅波动可能影响行业景气度。
• 海外重点项目的获取及盈利能力存在不确定性。

投资建议

• 公司评级：买入
• 当前价格：6.23元
• 预期表现：未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。

相关研究

图表索引

• 图1：海油工程各项业务营业收入（亿元）
• 图2：海油工程净利润及变动情况（亿元）
• 图3：海油工程2010-2017年一季度订单金额（亿元）
• 图4：截止2017Q1海油工程重点工程项目进度
• 图5：13家综合石油公司营业收入（百万美元）
• 图6：13家综合石油公司净利润（百万美元）
• 图7：全球三大油服公司收入（百万美元）
• 图8：全球三大油服公司净利润（百万美元）
• 图9：78家石油公司勘探开发支出（百万美元）
• 图10：综合石油公司和北美独立能源公司资本开支增速
• 图11：世界半潜式钻井平台>7500ft平均日租用费和使用率
• 图12：东南亚自升式平台361-400IC平均日租用费和使用率
• 图13：中海油资本开支及净产量
• 图14：来自中海油的收入（百万）及占比
• 图15：公司国内和海外收入（亿元）

分析师信息

• 罗立波：首席分析师，清华大学理学学士和博士，6年证券从业经历，2013年加入广发证券发展研究中心。
• 刘芷君：资深分析师，英国华威商学院管理学硕士，核物理学学士，2013年加入广发证券发展研究中心。
• 代川：中山大学数量经济学硕士，2015年加入广发证券发展研究中心。
• 王 玳：厦门大学核物理学硕士，2015年加入广发证券发展研究中心。

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