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公司点评总结：海油工程 (600583)

核心内容

海油工程（600583）是中海油旗下的油服业务子公司，专注于采掘服务领域。2018年8月22日发布的报告首次覆盖该公司，给予“谨慎推荐”评级，并设定了6个月的合理股价区间为6.12-6.63元。

主要观点

业绩表现

• 2018年上半年：公司实现营业收入35.76亿元，同比下降14.42%；实现归母净利润-1.82亿元，同比下降191.27%。
• 第二季度：公司实现扭亏为盈，归母净利润达1.78亿元，表明业绩已进入上行通道。
• 营收增长：剔除2017H1高基数效应后，2018H1营收同比增长84%。

新增订单

• 市场承揽额：2018年上半年为99.64亿元，同比增长87.58%。
• 国内市场：承揽额89.11亿元，同比增长73.64%。
• 海外市场：承揽额10.53亿元，同比增长485%，反映公司国际化能力提升。
• 在手订单：约176亿元，较2017年底增长39.68%，为未来业绩增长提供保障。

存量需求

• 中海油资本支出：2018年计划资本支出700-800亿元，同比增长40%-60%。
• 行业复苏：全球上游油气勘探开发投资预计恢复至4220亿美元，同比增长11%。
• 受益预期：公司作为中海油油服业务的核心子公司，将充分受益于资本开支的增加。

新兴需求

• LNG项目：连续获得LNG大单，包括浙江LNG二期项目（超10亿元）。
• LNG需求增长：2018年上半年中国LNG进口量同比增长51.3%。
• 行业前景：LNG业务有望成为未来新业务的突破口，推动公司业绩增长。

关键信息

• 投资预测：预计2018-2020年，公司营业收入分别为120.47亿元、143.36亿元、172.03亿元；归母净利润分别为7.56亿元、11.95亿元、17.45亿元。
• 每股收益：对应EPS分别为0.17元、0.27元、0.39元。
• 估值：对应PE分别为33.67倍、21.31倍、14.60倍，给予2018年PE为36-39倍，合理股价区间为6.12-6.63元。
• 投资建议：受益于上游油公司资本开支增加及国际业务稳步推进，公司订单量保持高速增长。

风险提示

• 国际油价下滑
• 石油公司资本开支不及预期
• 项目进展不及预期
• 新增订单量不及预期

投资评级系统说明

• 股票投资评级：

  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

联系信息

• 分析师：何晨，执业证书编号：S0530513080001，邮箱：hechen@cfzq.com，电话：6731-6779341
• 研究助理：刘崇武，邮箱：liucw@cfzq.com，电话：0731-88954679

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