20210906-银河期货-呈现基本面数据之美_估值暂获成本支撑_轮胎汽车同步走弱_61页_5mb

估值暂获成本支撑，轮胎汽车同步走弱

核心内容概述

本报告分析了天然橡胶和合成橡胶市场在2022年9月的供需情况、价格走势及下游消费表现，指出整体基本面偏弱，市场估值受到成本支撑，但轮胎和汽车消费同步走弱，导致价格承压。

主要观点

• 基础原料基本面：

  • 天然橡胶价格与去年同期基本持平，但合成橡胶同比上涨约1倍，显示出较大的估值差异。
  • 胶水对胶块的升水收缩至年内低点，但仍在历史长周期中处于相对高位。
  • 气候因素方面，拉尼娜现象结束，南方涛动指数下降，预示未来气候可能对价格形成支撑。
  • 泰国降雨量同比微增，但整体供应未出现显著变化。

• 橡胶成品市场：

  • 天然橡胶库存持续去化，尤其是深色胶库存，而浅色胶库存则出现累库。
  • 价差方面，胶水与胶块价差有所收窄，但合成橡胶的强势导致天然橡胶相对走弱。

• 下游消费：

  • 国内轮胎开工率显著下降，全钢胎和半钢胎开工率分别降至41.2%和39.5%，年同比减产幅度达-44.7%和-43.8%。
  • 汽车销量同步下滑，商用车销量减少42.7%，乘用车销量减少37.9%，反映出下游需求疲软。
  • 宏观层面，信贷规模和基础货币供应均有所增长，但市场预期仍偏弱。

关键信息

一、基础原料

1. 供应指标

• 远端气候因素：

  • 拉尼娜现象结束，气候对价格的影响有望在2022年2月至4月企稳。
  • 南方涛动指数下降，预示未来气候可能趋于稳定。

• 近端气候因素：

  • 泰国降雨量同比微增，但整体供应未显著变化。

• 主产国产量：

  • 中国、泰国、印度尼西亚、马来西亚、越南、印度等主要产国的天然橡胶产量数据呈现波动，部分国家如泰国和越南产量有所下降。

2. 绝对价格

• 美元胶均价：

  • 最新价格：STR20 (CIF) 1683美元/吨，SMR20 (CIF) 1656美元/吨，SIR20 (CIF) 1673美元/吨。
  • 周环比价格下跌，年同比上涨。

• 人民币胶均价：

  • 最新价格：全乳12490元/吨，混合胶11910元/吨，越南3L12520元/吨，烟片胶16240元/吨。
  • 周环比价格小幅波动，年同比上涨显著。

3. 相对价差

• 泰国标胶与非标胶价差：

  • 泰国标胶与非标胶价差呈现波动，部分价差收窄，但整体仍维持较高水平。

• 中国胶水与胶块价差：

  • 云南胶水-胶块价差为+625元/吨，胶水年同比走强，但价差持续收窄。

• 越南3L与沪胶价差：

  • 越南3L与沪胶价差呈现季节性波动，部分合约价差收窄。

• 标二与沪胶价差：

  • 标二与沪胶价差呈现季节性波动，部分合约价差扩大。

• 烟片胶与沪胶价差：

  • 烟片胶与沪胶价差呈现季节性波动，部分合约价差收窄。

二、橡胶成品

1. 表观平衡

• 中国：

  • 进口、产量、消费和出口数据波动，月平衡呈现负值，显示供需偏弱。
  • 库存去化趋势明显，尤其在深色胶库存方面。

• 泰国：

  • 产量和消费数据波动，库存去化趋势明显，月平衡呈负值。

• 印度尼西亚：

  • 产量和消费数据波动，库存去化趋势有所改善。

• 马来西亚：

  • 产量和消费数据波动，库存去化趋势明显，月平衡呈负值。

2. 成品库存

• 上海期货交易所库存：

  • RU合约库存小计23.22万吨，库存期货19.65万吨，小计-期货为3.57万吨，周环比增速为+3.9%。
  • NR合约库存小计3.73万吨，库存期货2.97万吨，小计-期货为0.76万吨，周环比增速为-28.1%。

• 青岛保税区库存：

  • 总库存47.08万吨，同比去库-46.6%，显示库存持续下降。
  • 区内库存11.13万吨，区外库存35.95万吨。

• 日本RSS交割库存：

  • 8月下旬库存累库+1030吨至8267吨，显示供应增加。

三、下游消费

1. 轮胎消费

• 国内轮胎开工率：
  • 全钢胎开工率降至41.2%，年同比减产-44.7%。
  • 半钢胎开工率降至39.5%，年同比减产-43.8%。
  • 开工率下降可能与山东环保督查有关，市场情绪疲软。

2. 汽车消费

• 商用车销量：
  • 8月销量24.7万辆，同比减少-42.7%，与轮胎减产幅度相当。
  • 乘用车销量155.2万辆，同比减少-37.9%，显示消费疲软。

3. 宏观及信用供需

• 信贷规模：

  • 6月国内信贷规模达256.9万亿元，4个月均值同比增+16.2%。

• 基础货币供应：

  • 7月美国基础货币供应达2.19万亿美元，同比增+17.3%。

四、期货市场

1. 沪胶主力月间基差

• 基差数据表明，市场估值偏弱，未来价格走势需关注成本支撑和需求变化。

2. 日胶月间基差

• 日胶库存变化显示市场供需关系有所改善，但整体仍偏弱。

3. 沪胶-日胶价差

• 价差显示市场对日胶的相对强势有所减弱。

4. 沪胶-TF价差

• 价差波动显示市场对TF合约的相对走弱。

5. 估值

• 市场估值偏弱，但部分合约因成本支撑而保持稳定。

总结

整体来看，天然橡胶市场基本面偏弱，估值受成本支撑，但下游消费疲软，尤其是轮胎和汽车行业。橡胶成品库存持续去化，价差波动显示市场供需关系变化。未来需关注气候因素对价格的影响及下游需求的恢复情况。