20210906-南华期货-股指期货周报_中证500业绩胜出_跨品种价差走阔无虞_8页_1mb

股指期货周报总结

核心内容

本报告分析了2021年第二季度三大股指（沪深300、上证50、中证500）的业绩表现与估值情况，重点指出中证500指数在利润增速和质量方面均优于权重指数，为IC跨品种价差策略提供了支撑。同时，报告对多IC空IH策略和滚动卖出期权策略进行了跟踪，并提示了市场潜在风险。

主要观点

1. 中证500业绩表现突出

• 中证500在二季度的归母净利润增速为 42.02%，高于沪深300（29.98%）和上证50（33.66%）。
• 两年平均扣非净利润增速显示，中证500为 46.31%，远高于沪深300（7.45%）和上证50（-12.06%）。
• 中证500的ROE（净资产收益率）首次反超权重指数，主要得益于更高的ROA（总资产回报率），而非杠杆率的提升。

2. 估值水平分析

• 沪深300估值分位数降至 26%，上证50降至 22%，均处于相对便宜状态。
• 中证500的PE估值分位数为 5.8%，与7月初持平，但价格已上涨 7.8%，显示其估值优势依然存在。

3. 跨品种价差策略

• 多IC空IH策略的中长期逻辑依然成立，但近期波动较大，存在短期风险。
• 风险点包括：
  • 换手率持续走高，反映市场分歧扩大。
  • Taper节奏预期受非农数据影响，可能延迟，利好权重指数反弹，但持续性存疑。

4. 期权策略

• 滚动卖出期权策略的收益率趋缓，与市场波动关联减弱。
• 由于潜在利润空间有限，该策略将结束。

关键信息

本周重点关注

• 国内金融数据披露状况：金融数据可能对市场情绪和政策预期产生影响，需密切关注。
• Taper节奏预期：非农数据超预期差导致市场对Taper时间的预期延迟，可能影响权重指数走势。
• 换手率变化：换手率持续走高，市场分歧扩大，可能带来策略波动风险。

图表摘要

• 图1.1：指数单季度归母净利润增速（%）
• 图1.2：指数单季度ROE（%）
• 图1.3：指数权益乘数变化
• 图1.4：指数ROA（总资产回报率）变化
• 图2.1：多IC空IH组合收益率
• 图2.2：滚动卖出期权组合收益率
• 图3.1：A股新老经济板块PE估值状况
• 图3.2：外资持股比例
• 图3.3：美国10年期实际利率（%）

总结

中证500在2021年第二季度展现出强劲的业绩增长和较高的ROE，其业绩改善主要来自于ROA的提升而非杠杆率增加，显示出较好的基本面支撑。虽然权重指数估值处于低位，但中证500的估值优势依然显著。报告建议继续持有IC跨品种价差策略，同时警惕换手率上升和Taper预期延迟带来的短期波动风险。滚动卖出期权策略因利润空间有限将结束。