20210906-华联期货-天然橡胶周报_留意能否短线反弹_8页_559kb

天然橡胶周报总结

核心内容概述

本报告由研究员黎照锋撰写，主要分析了2021年9月6日天然橡胶市场的走势及影响因素，从价格、库存、产量、需求、宏观政策等多个维度展开。整体来看，市场呈现供应充足、需求疲软、成本支撑尚可的格局，价格走势偏向震荡收敛，短期内或有反弹机会，但中长期面临下行压力。

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主要观点

• 市场信心受挫：汽车销售和PMI数据疲软打击市场信心。
• 供应端：大周期仍处于过剩状态，当前进入高产期，天气正常，供应积极性良好，但需关注疫情对生产运输的影响。
• 库存情况：上期所库存持续低位，青岛库存去库至低位，海外需求偏强，导致价格呈现外强内弱的态势。
• 需求端：国内配套需求疲软，重卡销量大幅下滑，乘用车受芯片短缺影响，替换需求也受到房地产低迷和疫情冲击的压制。
• 成本支撑：橡胶成本仍有一定支撑，现货价格在一万三附近震荡，合成胶丁二烯有望走高，对天胶价格形成利好。

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操作建议

• 趋势策略：建议持有深虚值看跌期权或买入跨式组合。
• 短线机会：可留意短多机会，但需谨慎应对市场波动。

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关键影响因素

因素	影响方向	说明
新冠疫情	↓	影响工业用工需求，但分散的割胶作业未受影响
天气情况	↓	通常厄尔尼诺后接拉尼娜，橡胶价格或回落
库存	→	交易所库存低位，青岛库存去库，全球库存无忧
汽车产销	↓↓	重卡销量同比大幅下滑，乘用车受缺芯影响
宏观资金面	↓	美联储缩减购债预期增强，美元指数强势
行业政策	→	中国政策注重防风险，不进行大水漫灌
资金面	→	中国央行降准对冲压力，缓解中小企业经营压力

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基本面分析

1. 价格/价差情况

• 现货价格在一万三附近震荡。
• 合成胶方面，丁二烯有望走高，提振天然橡胶价格。

2. 库存情况

• 上期所库存持续低位，类似2020年水平，尚未增长。
• 青岛保税区库存高位回落，年同比去库近40%。
• 全球总体库存无忧，但国内到港减少。

3. 产量情况

• 2021年前七月累计产量同比增加6.55%，但仍低于2017-2019年水平。
• 2021年预计产量增长7%-8%，2020年同比减少约8%。
• 马来西亚6月产量环比增产37.8%，同比增产15.7%，显示供应潜力。
• 当前进入高产期，天气正常，供应积极性尚可。

4. 需求情况

• 国内全钢胎配套需求在透支后持续回落。
• 乘用车需求受缺芯影响，短期内难以恢复。
• 重卡销量8月同比下滑52%，预计全年销量在140万辆。
• 挖掘机销量同比下滑21%，但行业底部或即将过去。

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宏观经济分析

• 中美经济数据疲软，市场担忧需求，美联储taper声音增强，美元指数保持强势。
• 中国宏观政策强调防风险，央行降准短期对冲压力，但不进行大水漫灌。
• 工业产能利用率提升，工业品供求趋于紧平衡，价格对供需变化敏感。
• 美国债务问题可能通过推升通胀来解决，对全球大宗商品形成间接支撑。

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驱动因素分析

驱动因素	具体情况	驱动方向
宏观需求	房地产受限，新增长点未成型	↓↓
资金面	预期美联储缩减购债	↓
新车配套轮胎需求	重卡透支后大幅回落，乘用车缺芯半年内无望解决	↓↓
替换轮胎需求	国内需求走低，国外在艰难恢复中	→
库存	交易所库存低位，青岛库存去库，全球库存无忧	→
供应大势	割胶面积增加，树龄结构向好	↓↓
供应季节性	产量处于高产期	↓↓
橡胶成本	现货一万二关口支撑明显，处于盈利略好的区间	↑
走势季节性	三季度通常震荡收敛，波动性降低	↓↓
技术趋势	中线震荡，长线底部区域	↑↑

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风险提示

• 疫情发展：可能影响工业生产及物流。
• 天气变化：厄尔尼诺和拉尼娜现象对橡胶价格有较强影响。
• 库存变化：需关注交易所库存和青岛库存的进一步变动。
• M1-M2剪刀差：持续扩大可能影响市场流动性。

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研究员承诺

研究员黎照锋承诺以独立、客观的态度出具本报告，内容真实反映其研究观点，不因本报告获得任何形式的报酬。

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免责声明

本报告仅供参考，不构成买卖依据，投资者需自行承担风险。数据来源为wind、华联研究所，报告版权归华联期货所有。