解析独角兽与CDR初探-20180319-莫尼塔-26页-1mb

独角兽专题系列之一——解析独角兽与CDR初探总结

核心内容概述

独角兽企业是指成立不超过10年、接受过私募投资且尚未上市的初创企业，其估值超过10亿美元。独角兽企业具有高成长性、政策扶持力度大、市场占有率高等特征。独角兽回归上市的方式主要包括国内A股新股发行和海外存托凭证（CDR）发行，其中CDR是目前优先选择。CDR的发行将有助于国内资本市场的优化和估值体系的完善，但也可能对现有市场格局产生重大影响。

主要观点

独角兽的定义与标准

• 独角兽企业是指成立不超过10年、接受过私募投资且尚未上市的初创企业，其估值超过10亿美元。
• 估值超过100亿美元的独角兽企业被称为超级独角兽。

中国独角兽状况

• 中国独角兽企业在2017年新增22家，创历史新高。
• “互联网+”领域占据50%，是独角兽企业主要分布行业。
• 互联网金融领域估值最高，北京是独角兽企业孵化的主要城市。

独角兽的结构性特征

• 高成长性：独角兽企业通常处于高成长阶段，具有领先的技术和市场模式。
• 政策扶持：独角兽企业多与国家产业政策吻合，如“互联网+”、“十三五”战略新兴产业等。
• 市占率高：独角兽企业在其所在行业通常占据龙头地位，具有较强的品牌或技术壁垒。

独角兽国内上市路径

• 未上市独角兽企业倾向于选择境内A股上市，相较于境外上市，风险较低、融资金额较高。
• 已上市独角兽企业可通过CDR方式回归国内，CDR相比私有化借壳A股具有时间短、成本低、融资渠道广等优势。

独角兽回归对国内市场的影响

• CDR发行将增加优质企业数量，推动国内估值体系向海外成熟体系靠拢。
• CDR发行可能对市场流动性产生影响，特别是基金持仓可能有所变动。
• 独角兽回归有助于促进国内资本市场的成熟，为注册制实施创造条件。

关键信息

全球独角兽概览

• 截至2018年3月，全球共有274家独角兽企业，累计估值为1.3万亿美元。
• 企业服务、电子商务、金融是独角兽企业最多的三个行业。
• 金融、汽车交通、企业服务是独角兽企业估值最高的三个行业。

美国独角兽概览

• 互联网泡沫期间，部分独角兽企业通过并购和套现退出市场。
• 美国独角兽企业主要集中在加利福尼亚州。
• 独角兽并购数量在2014和2016年达到高峰，微软、Facebook、思科、谷歌是主要的独角兽收购者。

中国独角兽概览

• 中国独角兽企业在2017年新增22家，达到历史新高。
• 互联网服务及电子商务行业中独角兽数量最多，互联网金融其次。
• 北京是独角兽企业最多的城市，总估值接近1.4万亿人民币。

CDR机制与影响

• CDR的发行流程包括存托机构托管基础证券、签发存托凭证、承销商上市和发售。
• CDR与基础证券估值基本一致，具有“互相提升效应”。
• 首批8家入围CDR名单的企业总市值约8万亿人民币，预计5%可转换为CDR，市值约4000亿元人民币。

市场反应与资本配置

• CDR的发行将对国内基金持仓产生影响，预计10%左右的基金持仓可能变动。
• 富士康IPO成功，表明监管层对独角兽企业支持力度加大。
• 监管层研究CDR机制，为独角兽企业回归国内市场提供路径。

附录

全球超级独角兽一览

• Uber：680亿美元，美国，汽车交通。
• 蚂蚁金服：598.5亿美元，中国，互联网金融。
• 滴滴出行：500亿美元，中国，汽车交通。
• 小米：460亿美元，中国，硬件。
• WeWork：200亿美元，美国，房产服务。

各主流国家独角兽行业分布

• 中国：互联网类35家，电子商务8家，金融服务8家。
• 美国：互联网类37家，电子商务6家，金融服务10家。

中国独角兽公司排行榜

• 蚂蚁金服：4000亿元，杭州，互联网金融。
• 滴滴出行：3000亿元，北京，汽车交通。
• 小米：2000亿元，北京，硬件。
• 新美大：2000亿元，北京，互联网服务。
• 今日头条：1000亿元，北京，文化娱乐。
• 宁德时代：1000亿元，宁德，汽车交通。
• 陆金所：1000亿元，上海，互联网金融。
• 大疆：800亿元，深圳，机器人。

CDR发行与私有化借壳A股对比

结论

独角兽企业作为高成长、高估值的新兴企业，其回归国内市场将对资本市场的结构和估值体系产生深远影响。CDR作为独角兽回归的重要方式，具有显著优势，但其实施仍需监管层的逐步推进和市场机制的完善。未来，随着政策支持和市场成熟，独角兽企业将在国内资本市场发挥更大的作用，推动经济高质量发展。