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独角兽专题系列之一——解析独角兽与CDR初探

核心内容概述

独角兽企业是指成立不超过10年、接受过私募投资、尚未上市的初创企业，且估值超过10亿美元。其中，估值超过100亿美元的独角兽被称为超级独角兽。独角兽企业具有高成长性、政策扶持力度大和市占率高的特点，其成长环境与政策制度和资本密切相关。

主要观点

• 独角兽企业的定义和标准：独角兽企业需满足成立时间不超过10年、接受私募投资且未上市，同时估值超过10亿美元。
• 独角兽的结构性特征：独角兽企业在新增数量、行业分布、估值分布和区域分布方面表现出明显的集中趋势。
• 独角兽的行业分布：全球独角兽企业主要集中在企业服务、电子商务和金融领域，其中互联网金融的估值最高。
• 中国独角兽企业的分布：北京是独角兽企业数量最多的城市，互联网+领域占据50%，互联网金融估值最高。
• 独角兽企业成长环境：独角兽企业的发展与政策支持和资本环境密切相关，2018年以来，中国监管层加大了对独角兽企业的支持力度。
• 独角兽回归路径：未上市独角兽企业倾向于选择A股上市，已上市独角兽企业则优先考虑CDR回归。
• CDR发行机制：CDR的发行流程涉及存托机构和承销商，与基础证券保持一致，具有较低成本和较短时间优势。
• CDR对国内市场的影响：CDR的发行将增加优质企业数量，提升国内估值体系，但也会对市场流动性造成一定影响。

关键信息

中国独角兽状况

• 2017年中国新增22家独角兽企业，创历史新高。
• “互联网+”领域占据50%，互联网金融领域估值最高。
• 北京是独角兽企业数量最多的地区，占比45%。
• 国内资本市场因旧规则难以适应新经济发展，导致多家独角兽企业选择境外上市。

独角兽国内上市路径

• 未上市独角兽企业更倾向于选择A股上市，因其发行风险较低、融资金额较高。
• 已上市独角兽企业将优先考虑CDR回归，CDR相比私有化借壳A股具有成本低、时间短等优势。

CDR机制与影响

• CDR的发行流程涉及存托机构、承销商和发行人。
• CDR将先进入OTC市场进行测试，以减少市场情绪对价格的影响。
• CDR的发行将对国内市场造成重大影响，预计首批8家独角兽企业转换CDR后市值将达到4000亿元人民币。
• CDR的发行将促进国内资本配置效率的提高，丰富投资选择。

独角兽企业的共性特征

• 高成长性：独角兽企业通常处于高速成长阶段，模式和技术领先。
• 政策扶持：独角兽企业符合国家政策方向，如“互联网+”、“制造强国”等。
• 市占率高：独角兽企业在其所在行业中占据龙头地位，具有较强的品牌和技术壁垒。

独角兽企业成长环境

• 独角兽企业的发展与政策制度和资本环境密切相关。
• 2018年以来，中国证监会、交易所和地方政府加大了对独角兽企业的支持力度。
• 富士康IPO成功过会，表明监管层对独角兽企业回归A股的支持力度加大。

结构性特征总结

• 新增数量：2017年中国新增22家独角兽企业，全球新增独角兽公司呈现上升趋势。
• 行业分布：互联网+领域占据50%，互联网金融估值最高。
• 估值分布：互联网金融领域总估值最高，汽车交通紧随其后。
• 区域分布：北京是独角兽企业数量最多的地区，占比45%。

附录信息

• 全球超级独角兽：Uber、蚂蚁金服、滴滴出行、小米等企业位列其中。
• 各主流国家独角兽行业分布：美国在多个行业中拥有较多独角兽企业，尤其在互联网类和软件行业。
• 中国独角兽公司排行榜：蚂蚁金服、滴滴出行、小米等企业位列其中，估值均超过100亿元人民币。

总结

独角兽企业代表了高成长性、政策扶持和市场领先的新兴企业，其回归A股将对国内市场产生深远影响。CDR作为一种新的上市路径，具有成本低、时间短等优势，将成为已上市独角兽企业回归的优先选择。国内监管层对独角兽企业的支持力度加大，有助于推动国内资本市场向成熟化发展。